中泰证券-电连技术-300679-一季度为全年低点，看好二季度迎来向上拐点-190411

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        事件：公司发布一季度业绩预告，预计实现净利润  3000-4500  万元，同比下降  30.32-53.54%。
        一季度降幅较大符合预期，二季度有望迎来向上拐点：公司  Q1  净利润降幅较大，一方面是上年同期盈利能力处于高位，经过持续  Cost-down，Q1  利润率出现一定程度下滑，另外，Q1  研发费用增幅较大及子公司恒赫鼎富费用高也有拖累。结合趋势看，我们认为自  18  年  Q4  以来，到  19  年  Q1  盈利能力已有企稳迹象，预计  Q2  在部分客户加速上量带动下，收入规模扩大，同时自动化持续推进以降低成本，盈利能力有望企稳回升，进而带动业绩出现向上拐点。全年来看，在华为、三星等客户增值带动，我们预计有望实现  30%左右增长。
        前瞻布局  5G  射频天线，手机业务有望再拓空间：5G  分为  Sub-6G  与毫米波，2020  年前预计以  Sub-6G  产品为主，就  Sub  6G  产品设计而言，4*4  MIMO  天线方案加速普及，射频连接如继续采用同轴线连接，用量有望从目前的  1-2  根实现翻倍增长；部分旗舰机型或采用  LCP/MPI  设计方案，单机价值量有望达到  3-8  美元，ASP  大幅提升；毫米波时代后，LCP  高速传输线或将成为主要方案，参考高通毫米波天线模组方案看，需增加  4  根  LCP  传输线+RF  板对板连接器，单机价值量有望达到  4-6  美元，ASP  持续提升。此外，物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。。
        技术与客户延展双驱动，新产品放量驱动中期成长：公司除消费电子领域外，借助技术延展切入汽车  F  连接器市场，18  年已实现部分客户批量出货，公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变，加速该业务放量，预计  20  年会有较大成长；此外，在产品拓展方面，BTB  连接器借助成熟的客户渠道，此前已实现部分中低端产品批量生产，目前正在攻克  0.3/0.25mm  间距系列产品，后续一旦突破后，有望成为公司中期高成长打下坚实基础。
        投资建议：一季度为全年低点，Q2  业绩有望重大向上拐点，同时公司传统产品升级、品类拓展、领域延伸有望驱动新一轮成长期，我们预计公司  2018/19/20年  净  利  润  为  2.39/3.11/4.33  亿  元  ，  增  速  为  -34%/30%/39%  ，  EPS  为1.11/1.44/2.00  元，对应  PE  为  36/26/19  倍，“增持”评级。
        风险提示：智能手机销量超预期下滑、新产品拓展进度低预期。