光大证券-鲁西化工-000830-2018年报及2019年一季报点评：2018业绩高增长，2019Q1后单季业绩有望拐点向上-190411

《光大证券-鲁西化工-000830-2018年报及2019年一季报点评：2018业绩高增长，2019Q1后单季业绩有望拐点向上-190411（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-鲁西化工-000830-2018年报及2019年一季报点评：2018业绩高增长，2019Q1后单季业绩有望拐点向上-190411（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布  2018  年报，2018年实现营业总收入  212.84亿元，同增  35.04%；经营性净现金流  52.65  亿元，同增  31.41%；归母净利  30.67  亿元，同比增长57.29%，扣非后  31.48  亿元，同增  60.60%；单  Q4  公司实现营收  55.13  亿元，归母净利  7.16  亿元，业绩符合预期。公司同时发布  2019  年一季报，实现营收  49.69  亿元，同增  1.54%，经营性净现金流  6.04  亿元，同增  21.99%，归母净利  3.62  亿元，同比减少  55.73%。
        点评：
        ◆产业转型升级典范，资产质量提升
        公司  2018  年积极实施新旧动能转换重大工程，己内酰胺二期等项目顺利投产，实现了产业结构的优化和填平补齐。各生产装置长周期稳定运行，高毛利率产品营收规模大幅增长，资产质量提升是公司  2018  年业绩同比大增的主因。分业务来看，2018  年内化工新材料营收同比增长  72.62%，在整体营收中占比  69.23%，同比上升  15.07pct，公司产业转型升级效果显著。
        ◆研发投入保持高增长
        2018  年公司稳步提升技术研发和成果转化应用，研发投入  7.49  亿元，同增  39.43%，占  2018  年度营收  3.52%，其中计入研发费用  6.30  亿元，同增236.84%。公司创新能力的增强将为后续发展提供强大内生动力。公司被认定为山东省  2018  年第二批高新技术企业，孙公司鲁西化工工程设计公司被重新认定为高新技术企业，可在规定年限内享受高新技术企业税收优惠政策。
        ◆主营产品价格回暖，单季业绩或将拐点向上  
        受前期油价大跌和需求转弱影响，  2019Q1  产品价格处于近期低点，我们观察当前价格相比一季度均价分别变化  PC（-0.4%）、正丁醇（+1.5%）、辛醇（-0.7%）、烧碱（-15.9%）、DMF（+6.4%）、己内酰胺（+5.0%）、DMC（+12.0%）、尿素（+9.3%）、甲酸（-1.5%）、双氧水（+10.1%）和甲醇（+4.0%），产品价格回暖，叠加多元醇原料路线改造等项目投产预期，公司业绩拐点向上可期。
        ◆维持“买入”评级
        受近期产品价格下滑影响,    下调  2019  年盈利预测，维持  2020  年并新增2021  年盈利预测，预计  EPS  分别为  1.66、2.24、2.40  元（前次为  2.19、2.24、—元），其中  2019  年  PE  对应目前股价仅为  10  倍，由于市场整体估值中枢上移，仍维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        宏观经济下滑，原材料价格波动，新产能投放低于预期。