天风证券-劲嘉股份-002191-携手五粮液包装供应商，“大包装”版图再下一城！-190411

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        事件：2019  年  4  月  10  日，公司  1）与四川省宜宾丽彩集团有限公司签署《战略合作协议》；2）全资子公司深圳劲嘉新型智能包装有限公司与四川宜宾五粮液精美印务有限责任公司签署《合资协议》。
        烟标龙头携手五粮液包装供应商，“大包装”布局版图再扩大
        公司本次战略协议对象丽彩集团及子公司合资协议对象精美印务，同属五粮液供应链中酒包装的生产商，二者均为五粮液子公司。其中：
        一、丽彩集团是五粮液集团公司下属全资子公司，成立于  2004  年，主营预包装食品（含酒类）之包装设计、印刷、物资贸易，拥有固定资产  4.5亿元，技术相关员工  1200  余名、厂房面积  8  万平米、国内外领先设备  800余台/套，年生产能力达  25  亿印。劲嘉本次与丽彩集团达成战略合作，旨在通过资源优势互补，推进纸质包装、防伪技术及智能制造板块的业务合作，扩大包装行业市占率，创造更大商业价值，持续提升企业品牌影响力。
        二、精美印务是五粮液集团公司控股  97%的子公司，成立于  1997  年，主营包括设计、印前、印中、印后处理的综合性印刷，产品对象覆盖酒类、烟类、药品类、服装类、化妆品类纸制品类印刷。该公司拥有资产  3.4  亿元、员工  825  名、厂房面积  6  万平方米、年销售可达  3  亿元。劲嘉智能包装本次与精美印务达成合资协议，旨在提升双方在烟酒、食品包装的市场综合竞争力。
        设立合资公司，实现优势互补，剑指西南区域，开辟智能化包装新市场
        根据《合资协议》，劲嘉智能包装将与精美印务共同设立合资公司，共出资2000  万元人民币，其中劲嘉智能包装占  51%，精美印务  49%，暂定名宜宾嘉美智能包装有限公司。合资公司成立后，合作将通过以下方面实现：1）业务：市场同等条件下优先合作，范围包括精美印务的烟酒包装印后深加工业务，以及劲嘉智能包装的烟酒等纸质包装产品业务；2）技术：结合各自区位优势和物流技术，形成布局全国的智能物流系统，实现货物运输过程的自动化运作和高效率配送；在大数据和自动化技术方面各自发挥所长，打造国内领先的智能化工厂。双方将在烟酒、食品等产品的包装领域进行拓展，争取将合资公司打造成为西南区域领先的智能化包装企业。
        我们认为，本次通过合作与对外投资方式进一步拓展酒包业务，体现了公司对大包装发展战略的高效推进。随着包装品类、市场、客户的进一步打开，结合卡位新型烟草渠道的领先优势，公司业绩有望更上一层！
        投资建议与盈利预测：我们预计2019-20年公司实现营收39.91/47.39亿元，净利润  9.22/11.28  亿元，同比增长25.55%/22.35%。基于公司规模与技术优势、酒包开拓，给予“买入”评级。
        风险提示：战略协议进度/市场/管理风险，业绩不达预期，新型烟草政策风险