民生证券-景嘉微-300474-图显业务加速增长，产业基金助力腾飞-190412

《民生证券-景嘉微-300474-图显业务加速增长，产业基金助力腾飞-190412（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-景嘉微-300474-图显业务加速增长，产业基金助力腾飞-190412（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        4  月  11  日，公司发布  2018  年年报，全年实现营业收入  3.91  亿元，同比增长  29.71%；实现归母净利润  1.42  亿元，同比增长  19.74%。一季度归母净利润预增  28.02%至  56.47%，预计盈利  1800  万元至  2200  万元。
        二、分析与判断  
        业绩增速加快，图显产品销售增长
        2018  年，公司实现营业收入  3.91  亿元，同比增长  29.71%，主要原因为公司图显领域和小型专用化雷达产品销售增长；归母净利润  1.42  亿元，同比增长  19.74%。全年公司期间费用率为  37.32%，较  2017  年的  39.37%下降  2.05pct，主要系公司利息收入增加所致。其中研发费用达到  8070  万元，同比增长  39.06%，公司不断加大研发投入，巩固在技术研发的领先地位。2018  年实现毛利率  76.52%，近年来毛利率水平保持稳定。报告期内，公司固定资产增加  997.66%，系科研生产基地（一期）主体工程投入使用所致。一季度公司归母净利润预增  28.02%至  56.47%，预计盈利1800  万元至  2200  万元，系图显领域产品销售增长所致。
        图形显控迅猛发展，高增长有望延续
        公司为国内  GPU  领导者，自主研发的第一代芯片  JM5400  依托强大的研发能力和技术实力迅速占领军机市场，二代芯片  JM7200  有望成为政府办公系统国产替代的首选。2018年图形显控领域实现营收2.91亿元，同比增长27.76%；毛利率为76.48%，近年保持稳定。报告期内，二代芯片  JM7200  完成流片、封装工作，并与国内主要CPU  和操作系统厂商进行适配工作。国务院于  2015  年  5  月发布《中国制造  2025》，明确确定  2020  年中国集成电路内需市场自制率将达  40%，2025  年将更进一步提高至  70%的政策目标。公司在行业政策引导下，并积极拓展车载和舰载显控领域，未来市场空间广阔。
        小型专用化雷达增速明显，民品芯片保持稳定发展
        报告期内，公司小型专用化雷达实现营收  7831  万元，同比增长  64.78%，板块增幅显著；民用芯片实现营收  2038  万元，同比增长  18.11%，增长势头保持稳定。公司在小型专用化雷达领域存在诸多竞争对手，但通过技术积累取得了一定的先发优势，目标为不断丰富产品规格并推出系列化产品。公司民用芯片主要包括  MCU  芯片、BLE  低功耗蓝牙芯片、Type-C&PD  接口控制芯片，通过军民融合式发展，民用芯片领域有望持续提高盈利能力。
        大基金入股，助力公司长期发展
        2018  年  12  月  26  日，公司公告新增上市股份  3060  万股，其中国家集成电路产业基金持有  2754  万股，持股比例  9.14%，成为公司第二大股东。我们认为，大基金入股表明了公司在  GPU  领域行业领导地位的确立。未来，大基金入股有利于推动公司军民融合战略，助力公司在芯片领域的市场拓展。
        三、投资建议  
        公司作为国内  GPU  领导者，在显控领域具有绝对优势，积极拓展小型专用化雷达和民用芯片板块，我们看好公司的快速发展。预计公司  2019～2021  年  EPS  分别为  0.82、1.16  和  1.49  元，对应  PE  为  55X、39X  和  30X，公司历史平均估值  119X，给予“推荐”评级。
        四、风险提示  
        1、JM7200  项目进展不及预期；2、军机订单恢复缓慢