国金证券-永鼎转债申购价值分析：横跨四板块，多元化经营-190412

《国金证券-永鼎转债申购价值分析：横跨四板块，多元化经营-190412（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-永鼎转债申购价值分析：横跨四板块，多元化经营-190412（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        基本结论  
        事件：4月11日晚，江苏永鼎股份有限公司发布公告，将于2019年4月16日发行9.8亿元可转债。对此我们进行简要分析，结论如下：  
        债底为84.55元，YTM为2.45%。永鼎转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%（含最后一期利息），按照中债6年期AA企业债到期收益率（2019/4/11）5.41%作为贴现率估算，债底价值为84.55元，纯债对应的YTM为2.45%，债底保护性适中。  
        平价为97.85元，重要条款均为主流设置。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为6.50元/股，永鼎股份（600105.SH）4月11日的收盘价为6.36元，对应转债平价为97.85元。永鼎转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，重要条款均为主流设置。  
        预计永鼎转债上市首日价格在105~107元之间。永鼎转债当前的平价水平为97.85元。可参照的平价可比标的为博世转债，其平价为97.19元，当前转股溢价率为11.82%，可参照的规模可比标的是天康转债，当前转股溢价率为8.49%。考虑到永鼎转债债底保护性尚可，条款设计中规中矩。预计上市首日的转股溢价率在8%~10%左右，则对应的上市价格在105~107元区间。  
        预计配售比例在40%左右。永鼎集团有限公司直接持有永鼎股份36.46%的股份，为公司控股股东。永鼎集团有限公司承诺参与本次发行的优先配售，认购金额2.94亿元，占本次发行总额的30%。在此基础上，我们预计配售比例在40%左右，那么留给市场的申购规模约为5.88亿元。  
        预计中签率在0.018%-0.020%。永鼎转债总申购金额为9.8亿元，假设配售比例为40%，那么可供投资者申购的金额为5.88亿元，若网上申购户数为60万，网下参与户数为3,500~4,000户，平均单户申购金额按上限的75%打新，则中签率在0.018%-0.020%之间。  
        永鼎转债重要条款中规中矩，债底保护性适中，当前平价水平不算低。但正股近期净利润有所下滑，毛利率和净利率水平有所下降。建议投资者适当参与申购。  
        风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。