东方证券-旭辉控股集团-0884.HK-2021年度中报点评：行而不辍稳健增长，投融资改善未来可期-210906

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事件公司发布2021年中期业绩，公司2021年上半年实现人民币363.7亿元，同比增长57.9%，实现归母核心净利润3.3亿元，同比增长4.8%。

核心观点业绩维持稳健增长，中期派息稳定提升。

公司2021年上半年营收大增，由于毛利率下滑4.9pct至20.7%，此外少数股东比例有所提升，导致归母利润增速较低速。

同时，公司宣派中期股息12港分，同比增长9%，保持持续增长。

公司实现核心ROE22.3%，连续6年保持在20%以上。

销售大幅提升，投资保持合理的利润率。

公司2021年上半年地产销售金额1362亿元，同比上升68.7%，销售面积797万平，同比上升62.8%。

下半年可售货值达2600亿元，去化五成即可完成全年2650亿销售目标。

上半年新增土储772万平，权益对价277亿元，其中一二线占比82%，平均地价6982元/平，对应地货比2.4，保证了合理的毛利率水平。

截至2021年6月，公司土储为5841万平，土地储备合理充沛。

三道红线预计年内达标，融资成本持续下降。

2021年6月末公司净负债率60.4%，较2020年底下降3.6个百分点，保持在行业较低水平。

报告期末公司现金短债比2.7，剔除预收款后的资产负债率72.1%，三道红线满足两条，随着结算提速预计于2021年底进入绿档。

受益于良好的财务表现，公司融资成本明显下降，2021年上半年加权融资成本5.1%，较去年年末下降0.3个百分点。

财务预测与投资建议维持买入评级，调整目标价至7.89港元（原目标价8.62港元）。

由于股本变动，我们调整公司2021-2023年核心净利润每股收益预测至1.17/1.31/1.48元。

可比公司2021年估值为5.6X，对应目标价7.89港元。

（汇率：1港元=0.830人民币）风险提示房地产市场销售可能低于预期。

利率上升超预期。