天风证券-2019年3月中债登和上清所托管数据点评：机构投债偏好有何不同？-190411

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        总览：地方债维持高位，环比增速放缓
        3  月，中债登债券总托管量环比增加  6084  亿元至  59.06  万亿元，增幅主要来自地方政府债，政金债整体托管规模增幅也比较大；上清所债券总托管量环比增加  3186  亿元至  20.61  万亿元，增幅主要来自超短融、中票、同业存单。银行间债券总托管量增加  9269  亿元至  79.67  万亿元，同比增长16.10%，继续保持高速上涨。
        利率债：证券公司、广义基金增持，商业银行、保险机构减持
        主要利率债（包括记账式国债、国开债、进出口债和农发债）托管规模增加  397  亿。分债券类型来看，国开债和进出口债托管规模增加，国债和农发债托管规模减少。分机构来看，广义基金和证券公司大幅增持利率债，尤其对国债的增持偏好较强；商业银行大幅减持国债，增持国开债、进出口债、农发债；信用社、保险机构减持各类利率债。
        信用债：商业银行、广义基金大幅增持，保险机构减持
        非金融信用债（包括企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模大幅增加  1842  亿。商业银行是最大的增持机构，主要增持中票、短融、超短融，少量减持企业债；广义基金也大幅增持信用债，主要增持中票、超短融，减持企业债、短融；证券公司普遍增持各类信用债品种；信用社、保险机构分别减持  19  亿、100  亿。
        分机构：商业银行配置依旧强，广义基金继续减持同业存单
        3  月份，商业银行主要券种托管规模环比增加  5626  亿；信用社主要券种托管规模环比下降  73  亿；保险机构主要券种托管规模环比下降  240  亿；广义基金主要券种托管规模环比增加  324  亿；证券公司主要券种托管规模环比增加  769  亿；境外机构主要券种托管规模环比增加  67  亿。
        资金拆借：机构整体资金融入需求旺盛
        3  月份资金市场整体宽松，机构整体资金融入需求旺盛，广义基金和证券公司净融入规模继续同比大幅增长，显示出较强的加杠杆迹象；城商行和农商行的资金需求环比提升，但仍不及去年同期；全国性商业银行的整体融出力度依然较大，资金供给意愿较强。
        风险提示：长期配置需求下滑，债券配置结构发生变化。