安信证券-新三板策略事件点评：今年第五家新三板企业环保再生纸供应商松炀资源IPO过会点评-190412

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        ■事件：据证监会官网，2019  年  4  月  11  日，新三板公司松炀资源  IPO过会。
        ■2019  年第五家过会三板企业，排队  490  天，预计不含“三类股东”：松炀资源于  2017  年  12  月  7  日申报IPO，排队490  天，截至最新股东户数  115  户，挂牌期间交易活跃，2015  年  10  月-2017  年  11  月期间  316  天有交易，换手率达  148%，公司  2018  年  7  月申报稿招股书中未披露“三类股东”穿透及持股情况，预计不含“三类股东”。
        ■IPO  前情回顾，松炀资源为今年第五家过会企业：2019  年  1  月，第17  届“大发审委”共审核  8  家首发公司，5  家公司通过审核，通过率为62.50%。2  月至今“大发审委”换届，IPO  暂停。3  月至今，第  18  届发审委开始审核首发公司。前情回顾：2019  年共16  家公司过会，IPO  通过率为  80%。在  20  家上会企业中，共有  5  家来自新三板，占比25%。上会的  5  家新三板企业中，共  4  家过会，三板公司整体通过率为  80%。2018  年已上市的转板企业其平均市值涨幅达  242%。
        ■松炀资源为环保再生纸供应商，2018  年净利约  9500  万元：公司是一家集废纸回收、环保造纸及涂布成型于一体，形成资源再生利用价值链的造纸企业。公司主要产品为灰底涂布白板纸，目前主要用于轻工产品外包装。2018  年公司实现营业收入约  6.01  亿元。松炀资源净利润远低于可比公司平均水平，但  2018  年公司净利增速较快，公司  2018年净利同比增长约  39%，已达  9491  万元。可比公司平均  PE  约  10.3  倍，可比公司平均  PS  约  1.06  倍。
        ■风险提示：原材料价格波动风险、政策风险