国联证券-杰瑞股份-002353-产销两旺毛利率大幅提升，提前备货现金流有所下滑-190410

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        事件：
        公司于4月9日晚间发布2018年年度报告。报告期内，公司实现营业收入45.97亿元，同比增长44.23%；实现归属于上市公司股东净利润6.15亿元，同比增长807.57%；实现基本每股收益0.64元，同比增长814.29%。
        投资要点：
        四季度毛利率大幅提升，经营性现金流受制于提前备货有所下降
        2018Q4，公司实现营业收入16.90亿元，同比增长48.42%，环比增长43.54%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长1228.49%，环比增长42.92%。环比增长主要由于四季度通常为收入确认高峰期；同比增长主要受益于下游高景气以及加强国内油气勘探开发力度。全年看，实现销售毛利率31.65%，较上年同期提升4.85个百分点；实现期间费用率15.22%，同比下降7.27个百分点。现金流方面，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额4,471.21万元，同比下降89.93%，订单大幅增长采购量有所增加。
        钻完井设备量价齐升，新增订单充沛支撑未来成长
        报告期内，公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务分别实现营业收入14.79亿元、13.36亿元、7.99亿元，同比增长75.58%、53.46%、10.49%；毛利率43.70%、31.10%、11.20%，较上年同期增长7.07、1.03、4.84个百分点。其中，钻完井设备产销两旺呈现供不应求局面，涨价因素叠加原材料价格企稳，毛利率得到大幅修复。2018年，公司累计获得新增订单60.57亿元，年末存量订单达36.02亿元。
        维持“推荐”评级
        预计公司2019年~2021年EPS分别为0.91元、1.16元、1.41元，对应当前股价市盈率分别为27.69倍、21.74倍、17.94倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        原油价格下跌；毛利率下滑；原材料涨价；人民币大幅升值。