安信证券-佳都科技-600728-轨道交通获得重大订单，人工智能构筑未来成长根基-190411

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        公司发布2018年年报，全年实现营收46.80亿元，同比增长8.54%；归母净利润2.62亿元，同比增长23.36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.11  亿元，同比增长15.78%。  
        轨道交通获得重大订单，毛利率未来有望提升。2019年公司中标《广州市轨道交通十一号线及十三五新线车站设备及运维服务采购项目》，总金额118.89  亿元，涵盖广州未来新建的10  条线路及延长线，建设内容覆盖公司AFC、PSD、ISCS  多条产品线,为智能轨道交通业务的长期健康发展奠定了坚实的基础。公司是国内轨道交通覆盖自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统、通信系统的领导羊，拥有自主的算法和技术。随着未来的轨道交通订单的落地，公司该项业务的毛利率有望获得提升。  
        公司智慧轨道交通、智慧城市交通、智慧城市的核心基础是人工智能。从公司2015参股云从科技，到启动AI+警务新应用探索，2016-2017年与广东公安联合研发试点产品，2018年警务视频云全面商用，陆续落地广东、山东、新疆和贵州等地。公司始终围绕人工智能作为公司发展的核心，目前发展态势良好。公司2018年的毛利率为14.82%，相比于去年同期提升1.19个百分点，公司销售费用率与去年同比相差不大，研发带来的管理费用率与去年同比有所提升。公司2018年净利率为5.60%，相比于去年同期提升0.60个百分点。  
        投资建议：通过轨道交通业务的长期耕耘，公司的人工智能技术延伸至智慧城市业务。预计2019-2020年的EPS分别为0.28、0.38元，买入-A评级，6个月目标价15元。  
        风险提示：收购公司无法完成业绩对赌；行业竞争加剧。