民生证券-宝通科技-300031-2019Q1业绩预告50%~80%高增长，深耕海外拓展版图-190411

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        一、事件概述
        公司于4  月9  日发布2019  年度一季度业绩预告，预计第一季度内归母净利8,048.91-9,658.69  万，同比增长50%-80%，与公司2018  年度业绩快报预测一致，业绩表现符合我们此前报告预期。
        二、分析与判断
        业绩高增长符合预期，多爆款提供业绩支撑
        此前2018年全年预期实现营收21.6亿，同比增长36.43%，归母净利润2.77亿，同比增长25.11%。2018年第四季度，公司发行了《我叫MT4》、《万王之王》等S级产品，在2019年第一季度进入变现期；2019年以来公司还在日本和韩国发行了《遗忘之境》、《魔女兵器》等多款产品，为公司经营业绩持续增长贡献利润；《三国群英传》、《武林外传》、《豪门足球》等爆款游戏也为公司提供持续的业绩支撑。
        国内领先手游海外发行商，“深耕+拓展”相结合
        公司于2015年收购了国内领先的移动网络游戏的全球发行和运营商易幻网络。作为中国最早出海的手游发行商之一，易幻网络自2012年成立至今已发行超过200款游戏，深耕繁体中文市场、韩国与东南亚市场，并在此基础上不断拓展业务版图，在20个国家和地区实现了17种语言的精细化、本地化发行。2019年2月，除继续深耕韩国市场、发行《魔女兵器》等游戏之外，易幻网络还在日本推出二次元游戏《遗忘之境》，上线之初便获得日本iOS榜TOP5的成绩，成为公司向日本市场拓展的良好契机。
        国产网络游戏审批重启，全球化战略持续推进
        2018年12月，国家新闻出版广电总局正式恢复对国产游戏版号的审核。随着国产游戏版号审核的正常化，预期会有更多优质产品通过审核，为公司进一步拓展手游海外发行业务提供更为丰富的IP基础。预期未来公司不断拓展与优质CP的合作，进一步推动其全球化的发展战略。
        三、投资建议
        我们预测公司2019-2020归母净利润分别为3.72亿元、4.68亿元，EPS分别为0.94元、1.18元，对应当前股价PE为14倍、11倍。维持“推荐”评级。
        四、风险提示
        新游流水不达预期，海外政策监管风险。