光大证券-大东方-600327-2018年年报点评：业绩符合预期，收入端表现平淡-190412

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        ◆公司2018  年营收同比减少0.15%，归母净利润同比增长12.73%
        公司公布2018  年年报：实现营业收入91.54  亿元，同比减少0.15%；实现归母净利润2.95  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.40  元，同比增长12.73%；实现扣非归母净利润1.51  亿元，同比减少39.12%。业绩符合预期。公司归母净利润增长部分由于出售部分江苏有线、江苏银行股票带来的投资收益所致。
        单季度拆分来看，4Q2018  实现营业收入23.94  亿元，同比减少11.84%；实现归母净利润5349  万元，同比增长5.36%；实现扣非归母净利润-7070  万元。
        ◆综合毛利率下降0.25  个百分点，期间费用率上升1.0  个百分点
        2018  年公司综合毛利率为12.38%，较上年同期下降0.25  个百分点。
        2018  年公司期间费用率为9.82%，较上年同期上升1.00  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为4.37%/5.06%/0.39%，较上年同期分别上升0.47/  0.43/0.10  个百分点。销售、管理费用率上升主要由于职工薪酬和促销费用的增加。
        ◆百货收入下行，汽车业务受新车销售不景气拖累
        报告期公司主营业务收入端表现较为平淡：百货/汽车/餐饮食品业务收入同比变化-2.7%/  0.1%/  -7.08  个百分点。其中百货业务受制于单体店市场影响力下滑，预计低迷表现近期将持续。汽车业务受新车销售低迷影响拖累收入，但二手车业务和综合维修业务尚有较广阔增长空间。
        ◆下调盈利预测，维持“增持”评级
        公司收入端表现平淡，对未来经营情况有一定负面影响，我们下调对公司19-20  年全面摊薄EPS  的预测至0.37/0.40  元（之前为0.60/  0.63  元），新增对21  年预测0.43  元。公司PE（2019E）14X，显著低于近三年均值（20X），维持“增持”评级。
        ◆风险提示：汽车业务低于预期，中高端百货表现低于预期。