信达证券-千方科技-002373-交通与安防双轮驱动，战略性业务布局取得成效-190412

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        事件：近日，千方科技发布2018  年年度报告，2018  年公司实现营业收入72.51  亿元，同比增长35.35％；实现归属母公司股东净利润7.63  亿元，同比增长63.80%；实现扣非后归属母公司股东净利润6.38  亿元，同比增长136.28%。
        点评：
        业绩快速增长，智能安防带动毛利率提升。2018  年公司整体业绩表现亮眼，智慧交通及智能安防两大主要业务均实现较快增长，两者营收分别同比增长19.40%和53.90%。得益于宇视科技智能安防业务的并表，在智能安防业务较高毛利率的带动下，公司毛利率整体同比提升约4.7  个百分点。但在更高的销售费用率及研发费用率的影响下，公司净利率反而同比下降。公司此前发布的2019  年一季度业绩预告显示，一季度归母净利润预计同比增长40%-60%，快速增长趋势得到延续。
        智慧交通领域订单表现突出，新兴业务取得较大进展。公司智慧交通业务在多个层面实现积极进展。其中，在智慧高速领域，相关订单中标额达到历史最好水平，居业内首位。在城市智慧交通领域，中标年度最大体量TOCC  项目（惠州市TOCC  项目）；电子车牌业务中标全国首个汽车电子标识社会化运营项目；随着城市交通独立板块的组建，全面切入城市交通综合治理业务。在轨道交通领域，2018  年相关订单同样创历史新高。
        宇视科技高速发展，产品及技术取得突破。公司智能安防业务表现尤为突出，其经营主体宇视科技2018  年收入突破40亿元，交付的产品及方案遍布全球145  个国家和地区，截至2018  年底的市场份额有望进入全球第五位。智能安防业务在多领域得到持续创新突破，AI  产品序列升级并全面落地应用；基于发布的“AI  Ready  人工智能规模应用方案”能够实现AI  在安防行业规模化部署；技术层面的图像处理、安防机器视觉、高复杂度光机电产品硬件工程等领域取得突破。
        研发投入规模高企，V2X  系列产品推出。公司持续重视技术研发，全年研发投入达6.86  亿元，占营收比重的9.46%。宇视科技持续加大在AI、网络、安全、光学、机械、电子等领域投入，其专利特别是发明专利申请业内领先。在战略性业务布局方面，公司自动驾驶和车路协同研究引领行业标准，智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试历程超12  万公里。公司推出了V2X  系列产品，V2X  技术成功首批通过“三跨”互联互通测试，公司还与百度Apollo  合作推出V2X  车路协同解决方案。
        盈利预测及评级：我们预计2019~2021  年公司营业收入分别为90.71、111.44、134.96  亿元，归属于母公司净利润分别为10.20、12.13、14.26亿元，按最新股本14.87亿股计算摊薄每股收益分别为0.69、0.82、0.96元，最新股价对应PE分别为29、25、21倍，维持"增持"评级。  
        风险因素：并购整合风险；智慧交通竞争加剧风险；智能安防海外业务不及预期；新业务推进不及预期。