首创证券-创业板2019年一季报业绩预告分析：创业板业绩降幅大幅收窄，有望回归内生增长-190412

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        投资要点
        创业板一季报业绩预报显著改善。截至  4  月  11  日，共有  1241  家  A  股上市公司进行2019  年一季报预报的披露，披露率达到  34.41%。其中，主板、中小板、创业板披露率分别为  3.26%、46.35%、99.46%。由于主板、中小板披露率较低，因此我们重点对创业板进行分析。745  家创业板上市公司  2019  年一季度预计实现净利润为  233.13  亿元，同比下降  13.05%，降幅较年报预报收窄了  34.37  个百分点；剔除温氏股份、乐视网、光线传媒后，创业板上市公司  2019  年一季报报预计同比下降  0.42%，降幅较年报预报收窄了  57.26  个百分点。总体来看，创业板盈利增速降幅显著收窄，创业板的业绩增速在经历了  2018  年的历史最低点后，出现了企稳回升。
        高盈利增速区间的上市公司增加，业绩增速预减的上市公司显著减少，上市公司业绩增速向中部区间集中。具体来看，2019  年一季报创业板业绩预增的上市公司数量为442  家，业绩预喜率为  59.62%。其中，业绩增速在  50%以上的上市公司数量为  171家，较  2018  年同期减少了  13  家，但较  2018  年年报预报增加了  38  家；业绩增速在20%-50%的上市公司数量为  120  家，较  2018  年同期增加了  20  家，较  2018  年报预报减少了  5  家；业绩增速在  0-20%的上市公司数量为  141  家，较  2018  年同期和年报预告分别增加了  15  和  37  家；0  以下的公司为  297  家，较  2018  年同期增加了  21  家，但较2018  年报预告减少了  29  家。总体来说，虽然相较于去年同期，创业板盈利增速依然下滑，但是却比年报预报出现了较大的改善。其中，相较于年报预告，高盈利增速区间上市公司大幅增加，业绩增速预减的上市公司显著减少，盈利增速中位数上升  3.14个百分点至  8.79%。
        分市值来看，大市值个股盈利表现好于中小市值个股，但中小市值个股业绩修复力度更大。剔除温氏股份、乐视网、光线传媒后，0-50  亿、50-100  亿、100-200  亿、200亿元以上区间个股业绩增速分别为-13.63%、-4.11%、-5.88%、19.25%。其中，200  亿以上的大市值个股增速由负转正，50  亿以下的个股虽然同比跌幅仍然较大，但较年报预报收窄了  143  个百分点，业绩修复力度较大。
        商誉减值风险集中释放后，创业板业绩修复能力增强。我们在《创业板年报业绩大幅回落，集中计提商誉减值是主因——创业板  2018  年年报业绩预告分析》中曾经分析，商誉减值风险将是创业板年报低于预期的重要原因。在发布  2018  年年报业绩的  710  家创业板公司中，有  84  家创业板上市公司业绩变动原因涉及到计提商誉减值，其中有59  家上市公司公布了计提商誉减值的数额，合计总额为  224.21  亿元，较  2017  年同期提升  86.66%；计提商誉减值约占  2018  年创业板业绩预告净利润的  44.88%，较  2017  年同期提升了  31.23  个百分点。分市值来看，商誉减值主要集中在中小市值个股。  在业绩预报中涉及商誉减值的  84  家上市公司中，市值在  0-50  亿、50-100  亿、100-200亿、200  亿元以上区间个股占比分别为  85.88%、9.52%、1.19%、3.41%。其中，商誉减值在  5  亿元以上的个股市值均在  50  亿元以下。由此可见，中小市值股票在  2018  年年报预告计提商誉减值规模较大，其业绩降幅在  2019  年一季度的大幅收窄也验证了在集中释放商誉减值风险后业绩修复能力不断增强。而在  2017-2018  年集中计提商誉减值后，创业板的商誉减值风险基本释放到位，创业板有望回归内生增长模式，2019  年业绩有望逐步走高。
        板块内部科技创新行业业绩回升显著。分行业来看，创业板  2019  年一季报业绩预告中，盈利占比超过  5%的有医药（24.83%）、电子元器件（9.62%）、基础化工（9.56%）、通信（8.7%）、传媒（8.6%）、计算机（6.9%）、机械（6.72%）、汽车（6%）、电力设备（5.69%）。其中，医药行业景气度较高，继续维持盈利增速在  20%以上；通信、计算机、电力设备、汽车、机械、电子元器件均出现较大的业绩改善，通信、计算机、汽车、电力设备  2019  年一季度盈利增速由负转正，机械、电子元器件降幅较  2018  年年报预报显著收窄；基础化工、传媒预计一季度盈利增速为-13.76%和-47.9%，分别较年报预告回落  9.11  个和  81.3  个百分点。
        风险提示：上市公司业绩不及预期；宏观经济增速回落超预期。