安信证券-金智科技-002090-内求动力外联共生，布局泛在电力物联网建设-190411

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        ■事件：近日，金智科技（简称“公司”）与国网江苏综合能源服务有限公司（简称“国网江苏综合能源”）签订了《综合能源服务战略合作框架协议》，双方本着战略互信、合作共赢的原则，结成长期全面的战略合作伙伴关系，在江苏省内共同开展综合能源服务业务合作。
        ■公司是智慧能源和智慧城市领军企业，专注于自动化与信息化。公司成立初期主要提供校园网络与信息系统建设集成服务，1997  年公司开始涉足电力自动化领域。2010  年起，沿着信息化和自动化的发展主线，公司开始持续的外延扩张，进一步夯实公司的业务版图。在智慧能源业务板块，公司已经完成了电力自动化业务整个产业链的战略布局。在智慧城市板块，公司以信息融合平台为核心，形成面向信息基础设施、行业智能应用、运营服务管理的智慧城市三维业务架构。
        ■国网全面部署泛在电力物联网建设，公司迎来发展新机遇。2019  年3  月8日，国网公司召开会议，对建设泛在电力物联网作出全面部署安排，加快推进“三型两网、  世界一流”战略落地实施。泛在电力物联网包含感知层、网络层、平台层、应用层四层结构，预计到2025  年接入终端设备将超过10  亿只，到2030  年将超过20  亿只，并形成空天地一体化的泛在电力物联网络和丰富的应用场景。从架构上来看，公司的变电站综合自动化、配电自动化、线路监测、巡检机器人、信息通信基础设施等相关产品及业务都属于泛在电力物联网感层和网络层的重要范畴。国网计划到2021  年初步建成泛在电力物联网，到2024  年建成泛在电力物联网，全面实现业务协同、数据贯通和统一物联管理，公司也将迎来发展新机遇。
        ■国网江苏综合能源是国内泛在电力物联网应用的先行者。江苏省2018  年用电量6,128  亿kWh，是国网辖区用电量最大的区域，约占全国用电量9%。江苏也是综合能源服务创新的引领区域，国网江苏综合能源以“清洁替代最大化、电能替代最大化、综合能效最优化”为战略方向，先后完成江北梯次储能、海基光储一体化、红豆园区多能互补、中天钢铁余热利用、江苏大规模需求响应等综合能源项目。
        ■公司与国网江苏综合能源携手，布局综合能源服务应用场景。综合能源服务、电动出行和电网监控是国网泛在电力物联网主要应用场景。2018  年，公司明确公司将依托两化融合和主动配电网技术以及试点项目的成功经验，大力拓展综合能源服务业务。此次双方签订长期战略合作协议，将在能源规划设计、分布式能源建设、区域清洁供暖/供冷、节能与电能替代、综合能源服务产品研发等领域展开全面合作。国网江苏能源在资源获取、客户理解等领域有专业优势，金智科技在设备提供与项目执行等环节经验丰富，双方合作将成为未来泛在电力物联网综合能源服务应用的示范模式。
        ■内求动力，聚焦自动化与信息化。公司战略意图逐步清晰，沿着信息化与自动化聚焦于智能能源和智慧城市，并在泛在电力物联网架构下全面推进两大业务版图的聚合共生。为此，公司正陆续调整业务领域，将资产较重且与战略方向关联度较小的业务逐步剥离。2018  年12  月，公司剥离所持南京隧桥10%股权给集团；2019  年4  月，公司将EPC  业务主体乾华电力转让给金智集团。未来，不排除公司将进一步做业务融合，推动业务高度聚焦与深度融合。
        ■投资建议：买入-A  投资评级，6  个月目标价32.00  元。我们预计公司2018年-2020  年的收入增速分别为-28%、1%、15%，净利润增速分别为-36.1%、104.2%、27.9%。维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价为32.00  元，相当于2020  年38x  的动态市盈率。
        ■风险提示：国网泛在电力物联网推进缓慢；双方合作进展不力；公司内部业务整合不力。