安信证券-信息发展-300469-预收款体现收入增长后力充沛，追溯云发展可期-190411

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        事件：公司发布2018  年年报，全年实现营收7.07  亿元，同比增长25.28%；归母净利润0.45  亿元，同比增长34.92%，扣除非经常性损益后的净利润0.21  亿元，同比增长-20.58%。公司向全体股东每  10  股派发现金红利  0.30  元（含税），并向全体股东每  10  股转增  7  股。
        ■智慧食安和智慧档案业务双发力，综合毛利率有所降低：报告期内，公司四大主营业务智慧食安、智慧档案、智慧司法和其他业务分别实现收入1.75  亿元、2.87  亿元、1.35  亿元和1.10  亿元，同比增长21.35%、61.03%、3.99%和-1.94%。其中，智慧食安业务在2018  年中标上海、安徽、湖南、湖北、广西、广东、云南、重庆、陕西等9  个省级重要产品追溯平台建设，并拓展了天津、北京肉菜流通追溯试点城市的追溯体系建设项目，在食品供应链质量管理和追溯领域实现广阔的企业数量覆盖。另一方面，智慧档案业务在报告期内共计承接了38  家副省级以上档案局（馆）客户，市场覆盖率为76%。在上海市的档案局（馆）客户覆盖率为100%，市场优势明显。2018  年公司整体毛利率下降4%，各项业务毛利率均有所下滑，我们认为这主要与公司市场拓展速度加快有关。
        ■政府补助加大导致非经损益明显增长，预收款大幅提升体现收入增长后力充沛：报告期内，公司销售费用、管理费用分别为增长10.10%和8.81%。2018  年公司收到政府补助2760.15  万元，相比过往有明显增长；除此之外公司在2016  年和2017  年皆存在较大额度的股份支付费用，该费用在2018  年为0，两者相加导致公司2018  年非经常性损益有明显提升。另一方面，公司2018  年底预收款共计1.39  亿元，相比2017年增长了75.95%，从一方面体现公司在手订单较上一年度有明显增长，未来收入增长动力较为充足。
        ■政府加强食品安全监管力度，公司追溯云市场空间有望持续打开：2019  年央视3.15  晚会上揭露了一系列侵害消费者权益的事件，其中辣条、土鸡蛋等食品所存在的鱼目混珠、乱用添加剂等问题更是触目惊心。食品安全治理问题不容忽视，2019  年3  月26  日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议通过《中华人民共和国食品安全法实施条例(草案)》。草案细化了生产经营者主体责任、政府监管职责和问责措施，依法按程序加大对违法违规企业及其法定代表人等相关责任人的处罚力度。公司溯源云以第三方食品安全服务平台为定位，采用云服务模式并提供专业的SaaS  应用服务和大数据分析服务为食品供应链提供一体化的信息追溯和认证服务。随着国家对食品安全的管理力度加强，公司追溯云业务空间有望持续扩大。
        ■投资建议：公司卡位优势突出，食品溯源流程全面布局，携追溯云之“利箭”，乘档案行业和司法行业“两翼”，未来业绩增长可期。预计2019、2020  年EPS  为0.46、0.59  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价35  元。
        ■风险提示：追溯云发展不达预期；市场竞争风险。