万联证券-证券行业3月经营数据点评：交投火热，业绩大增符合预期-190410

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        行业事件：  
        截至  2019  年  4  月  9  日，共有  29  家可比上市券商发布  3  月经营数据，合计实现单月营收  267.59  亿元，环比上升  43.72%；一季度累计营收  609.50  亿元，同比比上升  44.48%；单月净利润  133.33  亿元，环比上升  53.92%；一季度累计净利润  276.40亿元，同比上升  63.21%。
        投资要点：  
        整体业绩：券商  3  月业绩继续提升，原因主要有两方面，一是市场持续回暖，β业务（经纪、两融、权益自营）全面受益；二是低利率环境下债券承销规模快速攀升。此外资管、固收类自营带来的季度利息结算也贡献外收入。分券商来看，华泰、国君、中信和海通等大型券商均实现  10  亿元以上单月净利润，优势明显，而西南、方正、太平洋的中小券商实现业绩反转，数倍净利增长彰显业绩弹性。
        分业务情况：1）经纪与信用：3  月股指震荡上行，赚钱效应依旧对场外资金具有较强吸引力，市场交易情绪维持高位，A  股日均成交额高达  9,258  亿元，环比大幅上升  47.98%，创近三年以来的新高。另一方面，融资融券数据持续回升，月末两融余额为  9,222.47  亿元，环比提升  14.61%，市场风险偏好修复至历史较高位置。2）投行：IPO  发审节奏有所加快，3  月  IPO  承销金额为  93.55亿元，环比大增  172.92%，主要系春节低基数的影响，而定增发行规模则大幅回落至  66.98  亿元，结束此前连续4  个月的增长。债券发行方面，低利率环境导致  3  月债承规模快速走高，核心债券承销金额  3322.00  亿元，环比大增  329.20%。3）资管：3  月券商共计发行  469  只产品，发行规模为  151.60  亿份，较  2  月规模显著增长。4）自营：3  月上证综指上涨  5.09%，创业板指上涨  10.28%，股指持续攀升。  
        投资建议：继  1  月业绩拐点初步显现之后，券商在  2、3月迎来基本面的持续复苏，主要是因为随着资本市场改革加速以及各路资金持续入场，一、二级市场复苏带动券商各线业务回暖。短期业绩弹性较强的中小券商仍是首选，长期仍然看好龙头中信证券（综合型龙头，各线业务全面领先）和华泰证券（GDR+科创板预期+财富管理领先）。  
        风险提示：货币政策风险，改革落地风险，市场回调