新时代证券-利民股份-002734-业绩持续高增长，携手威远打造多品种农化平台-190411

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        事件：
        公司发布  2018  年年报：2018  全年实现营业收入  15.19  亿元（+6.73%），归母净利润  2.06  万元（+50.09%），EPS0.74  元，拟  10  派  3.5  元。公司预计  2019年一季度实现归母净利润  7631-8511  万，同比增长  30%-45%。
        新产能顺利释放，行业景气延期，公司业绩高速增长
        公司是过捏最大的代森类杀菌剂生产企业，2018  年全年代森类杀菌剂中的主要产品，代森锰锌价格维持在  2.0-2.3  万/吨震荡，公司持续加大国际市场开拓，全年新开展授权登记  147  个，主要集中在东南亚、中东、中南美地区，产品销量增长推动公司业绩增长。参股子公司新河公司  2018  年新增  1  万吨/年百菌清产能，同时百菌清市场价由  2018  年年初约  4  万/吨上涨至  5.5  万/吨，产品量价齐升，公司业绩符合预期。
        并购威远进展顺利，内生外延并举完善产业布局
        公司于  2018  年底启动的年产  500  吨苯醚甲环唑项目，预计将于  2019  年下半年建成投产。子公司河北双吉的年产  1  万吨代森系列  DF  产品项目在  2018  年进行施工建设，预计在  2019  年上半年建成投产。公司未来还规划有吡唑醚菌酯、新建三乙膦酸铝等项目，内生增长强劲。2019  年  3  月  29  日，公司股东大会审议通过了收购威远生化预案，公司拟以4.8  亿受让威远生化等三家公司  60%股权，标的公司  2019-2021  年业绩承诺分别为  1.0、1.1、1.2  亿元。收购威远将为公司增添阿维菌素、草铵膦等重磅农药产品，同时公司还将拥有覆盖全国的市场营销网络，打通全产业链。
        携手威远打造多品种农化平台，维持“强烈推荐”评级
        公司主营代森类杀菌剂成功开辟南美市场；三乙膦酸铝、霜脲氰大客户包销，产销两旺；参股子公司的百菌清行业高度景气，盈利能力强劲；行业整合助力公司业绩增长。不考虑威远并表的情况下，我们预计公司  2019-2021  年归母净利润为  2.60/3.12/3.49  亿元，当前股价对应  PE  为  18.4/15.4/13.8  倍，维持“强烈推荐”评级
        风险提示：订单减少，产品价格下降，公司环保能力不及预期