兴业证券-再升科技-603601-内生增长借力外延拓展，高成长持续-190412

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        投资要点
        事件：公司公告2018年业绩快报，2018年度公司实现营业总收入10.8亿元，较上年同期增长69.15%；实现归属净利润1.59亿元，较上年同期增长39.79%，基本每股收益0.29元。  同时，公司公布19年一季度业绩预增公告，预计实现归属净利润4,580.41万元到5,080.41万元，同比增加44%到60%。预计实现扣非净利润4,303.41万元到4,853.41万元，同比增加41%到59%。
        点评：
        需求旺盛，业绩进入高速成长期。受益于国内干净空气、高效节能市场需求旺盛，公司业绩大幅增长。18  年公司实现营业总收入10.8  亿元，同比增长69.15%；实现归属净利润1.59  亿元，同比增长39.79%。19  年一季度公司在18  年Q1  高基数下，归属净利润同比增加44%到60%，我们认为主要因下游需求旺盛持续，同时随技术改造升级，  盈利能力提升。  
        计提影响18  年业绩，19  年轻装上阵。2018  年公司基于谨慎性原则考虑，对苏州维艾普享有的债权计提了相应减值损失；同时，由于深圳中纺未能完成业绩对赌，公司对长期股权投资计提减值损失。两起计提一定程度上摊薄了公司利润。我们认为对维艾普债权的减值计提不具有持续性，19  年公司有望轻装上阵，释放业绩弹性。    
        技术革新+新产能投产，助力业绩增长。公司18  年原棉募投项目完成投产、湿法芯材转换为干法芯材稳定释放产能，为业绩增长提供有力支撑。同时公司积极完善产业链，  拓展干净空气下游终端市场，使得收入大幅增加。我们认为产能的扩张叠加下游需求的迅速增加，将助推公司进入高速发展通道。            
        投资建议：公司为国内玻璃纤维细分行业龙头，国内玻璃纤维滤纸市占率超过50%，全球市占率超过10%，且产业链布局较为完善，成本优势突出。近年来下游需求处于景气期，叠加公司产能借助资金优势持续扩张，业绩处于高速成长阶段。我们调整盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.59、2.23、3.03亿元，4月11日收盘价对应PE分别为30.8倍、22.0倍和16.1倍，持续推荐。        
        风险提示：新业务拓展不及预期，产能投产进度不及预期。