兴业证券-杰瑞股份-002353-主营业务多点开花，新签订单量价双升-190409

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        投资要点
        事件：4月9日，杰瑞股份披露2018年年报，公司全年实现营业收入45.97亿元，同比增加44.23%；实现归母净利润6.15亿元，同比增加807.57%。  
        主营业务多点开花，盈利能力恢复至近四年新高。公司7大业务中，除了占比较低的油田开发服务和油田工程设备（2017年有大订单确认收入导致高基数）同比有所下滑外，其他均出现明显增长，特别是钻完井设备收入同比增加75.58%，占总收入提升至32.17%，毛利率也提升至43.70%，显示出设备量价齐升。从盈利水平来看，公司最终综合毛利率达31.65%，综合净利率13.85%，ROE（摊薄）达7.31%，均恢复至历史较高水平。且一季度延续高增长态势，预计同比增加210%-260%，淡季不淡。  
        油价企稳回升，全年新签订单达60.57亿元。2018年国际原油期货价格前三季度持续攀升最高至86.29美元/桶，第四季度快速回落，但全年均价大幅提升，创下近四年高点，到2019年一季度又再度超过70美元/桶，带动油气行业整体回暖，国内外油气市场需求回升。2018年全年公司累计新签订单60.57亿元，同比增加42.62%，年末存量订单36.02亿元，同比增加65.76%。
        "三桶油"勘探开发资本开支同比增加近20%，国内油气进入快速发展通道。根据"三桶油"发布的报告，2019年勘探开发资本开支计划合计3688-3788亿元，同比增长19%-22%，其中，中国石油计划2392亿元，同比增长16%，中国石化计划596亿元，同比增长41%，中海油计划700-800亿元，同比增长12%-28%。国内三大石油公司均加大勘探开发力度，在渤海湾、鄂尔多斯、新疆、川渝等地区取得一系列重大突破。国内油气行业已经进入一个快速发展通道，油田服务市场需求迅速提升。2019年，油公司的投资周期已来，很可能形成投资周期与油价周期的叠加影响，油田服务行业的春天值得期待。  
        盈利预测及评级：公司在手订单充足，排产饱满。我们调整盈利预测，预计公司19-21年EPS  分别为0.99  /1.26  /  1.47元，对应4月9日股价PE  为27x/21x  /18x，维持"审慎增持"评级。          
        风险提示：油价大幅下跌；中石油勘探开发资本开支不及预期；汇率大幅波动的风险。