华鑫证券-外贸压力依旧，勿为数据波动所扰-190412

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        事件：按人民币计算，2019年3月进口金额11,206亿元，同比降1.8%，前值降0.3%；按美元计，出口金额1,986亿美元，同比上升14.2%，前值降20.8%；贸易差额326.5亿美元，前值40.1亿美元。  
        点评：
        3月出口如期反弹：3月按美元计算，出口金额为1,986亿美元，同比升14.2%，较2月增速有明显回升。分国别看，就单月数据来讲，对四大主要贸易伙伴的出口均较上月有所改善，其中对东盟同比增长超20%，而对日本、欧盟及美国的出口增速均转正。在春节过后出口逐渐恢复及价格提升等因素综合影响下，3月出口数据明显较2月有所好转，而从外部环境看，近期公布的欧美经济数据表现略好于预期，显示全球经济增速仍温和可控，对出口无需过度担忧。
        进口依旧维持弱势：3月按人民币计算，进口金额为11,206亿元，同比下滑1.8%，增降幅较2月有所扩大。分国别看，四大主要贸易伙伴中仅东盟恢复正增长，对美降幅继续缩窄，对日、欧进口出现下滑。3月进口表现依旧较为弱势，显示国内需求仍未有明显好转，但考虑到多数政策推进于3月中旬之后，尤其是对内需影响较大的减税发生在4月初，4月进口数据有望较3月出现好转，国内需求大概率逐步提升。
        勿为数据波动所扰，内需将强于外需：由于春节假期的影响2月及3月的进出口数据出现了较大幅度的波动，但就一季度整体而言，进出口数据表现较为稳定，出口方面，尽管受到全球经济增速放缓的不利影响，第一季度仍保持了温和的增长，进口则略有下滑，进出口的表现与经济走势较为匹配。我们依旧认为，未来内需将强于外需，可以看到2019年以来海外经济增速有明显的放缓势头，外需在未来一段时间可能逐步减弱，而国内尽管一季度内需不强，但随着减税降费的刺激，国内市场需求有望逐步得到释放。
        风险提示：欧美经济下滑超预期；财政及货币政策效果不及预期；内需复苏不及预期。