信达证券-策略专题：周期股会补涨吗？经济周期看配置价值-190412

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        对估值修复的反思：年初以来表现稍弱的周期股会补涨吗？
        从年初到现在，市场已经大幅上涨，但部分行业的涨幅明显低于市场整体，例如周期股和公用事业。鉴于市场整体中枢的攀升，投资者对于此类行业有估值修复的预期。我们可以先反思，什么是估值修复？
        估值修复的逻辑，与补涨类似，投资者会认为市场中枢抬升之后，表现滞后的板块会跟随整体同方向运动，只是时间会延后。然而，单纯谈估值修复，会掩盖背后的市场逻辑和原因。
        例如：如果说某个板块会进行估值修复，我们要考虑前期为何估值下降。压制其因素的解除，才带来修复。补涨的逻辑也存在一个问题，市场普涨的时候该板块没有表现，整体结构已经完成后，该板块补涨的动力来自何处。
        因此，在考虑是否会有估值修复前，我们要考虑的是，为何前期行情中，周期股的表现滞后于市场整体？
        我们认为有两点：一是经济的预期，二是资金的行为。
        如我们前文所述，虽然近期市场对于经济的预期已经开始改善，但能看到强复苏的迹象仍然较少，仅是在前期较为悲观的基础上有所修复。
        而作为资金的选择，长期投资者偏向于价值股和蓝筹股，注重消费和金融的配置，而短期高风险资金则倾向于TMT行业，处于中上游的原材料周期股，难以成为市场主角。
        综合我们对于经济的判断、统计数据的结果、以及对未来的展望，我们认为行业配置要兼顾不同预期衍生的路径，建议以具备长逻辑的消费为盾，受益于短期经济预期好转的周期股和主题逻辑的个股为矛，重点配置食品饮料、家用电器、计算机、采掘。
        风险因素：历史统计规律失效、经济数据出现较大波动