新时代证券-信捷电气-603416-整体解决方案初见成效，各业务稳步推进-190412

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        公司发布  2018  年年报，归母净利润同增  20%：
        公司发布  2018  年年报，2018  年  1-12  月公司实现营收  5.9  亿元（YOY+22%）；实现归母净利润  1.49  亿元(YOY+20%)；实现扣非后归母净利润  1.23  亿元（YOY+14%）；毛利率为  39.72%（YOY-3.64pct）。公司  Q1/Q2/Q3/Q4  归母净利  润  分  别  为  0.27/0.40/0.38/0.44  亿  元  ；  毛  利  率  分  别  为  41.0%/40.0%/39.5%/38.7%。受公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因，公司毛利率有所下跌。公司  2017  年未通过高新技术企业认定，2018  年重新获得高新技术企业认定，2018-2020  年按  15%税率缴纳企业所得税。
        工控行业景气度下行难阻公司业绩增长
        公司产品下游以  OEM  客户为主，2018    年下半年受宏观经济和中美贸易战的影响，工控行业需求增速放缓，2018  年  Q4  增速转为负增长，但  Q4  公司收入/利润仍能保持增长态势，足以体现公司在工控领域的优势地位。公司作为小型  PLC  本土品牌龙头，凭借成本、服务响应时间、技术、定制化以及客户资源等方面的优势，增速明显快于行业增速，市占率有所提升。2018  年公司PLC、人机界面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展，营收分别同比增长  21.78%/12.37%/31.95%  /27.77%；公司  PLC、人机界面、驱动系统销量同比增长  20.22%/9.10%/33.33%。收入增速略快于产品销量增速，公司产品结构升级较好，同时公司依托  PLC  的技术优势，丰富产品系列，推出多个运动型、总线型的  PLC    产品，积极拓展市场，并持续发力驱动系统。
        依托  PLC  龙头地位，打造整体工控自动化解决方案
        公司围绕感知、决策和执行三个层面，以“PLC+伺服+人机界面、变频等运动控制部件+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为主要战略方向，打造整体工控自动化解决方案，提升市场拓展能力，凭借协同效应有望持续扩张业务体量及成长性。
        维持“推荐”评级
        公司依托小型  PLC  本土品牌龙头地位，打造整体工控自动化解决方案，带动驱动系统和人机界面快速增长。受公司获得高新技术企业认定影响，上调盈利预测，我们预计  2019-2021  年净利润分别为  1.81（+0.08）、2.20（+0.08）和  2.65  亿元，当前股价对应  2019-2021  年  PE  分别为  23、19  和  16  倍。维持“推荐”评级。
        风险提示：工控行业发展不及预期；产品拓展不及预期