天风证券-佳都科技-600728-研发投入显著增长，人工智能取得重要进展-190413

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        事件：
        2019  年  4  月  11  日晚间，公司发布  2018  年年报：报告期内，公司实现营业收入  46.80  亿元，同比增长  8.54%，实现归母净利润  2.62  亿元，同比增长23.35%，实现扣非归母净利润  2.11  亿元，同比增长  15.78%。
        点评：
        业绩符合预期，业务结构优化。营业收入同比增长  8.54%，归母净利润同比增长  23.35%，符合预期。业务结构优化，报告期内，公司人工智能产品及运营服务业务实现收入  2.09  亿元，同比增长超过  128%，毛利率超过  60%，带动整体毛利率企稳回升  1.2  个百分点。智慧城市解决方案实现收入  19.65亿元，同比增长  35.61%，保持较高增长。ICT  服务与产品解决方案收入  17.34亿元，同比持平，相对稳健。
        研发投入显著加大，人工智能项目取得重要进展。公司继续在研发上大力投入，2018  年，公司研发人员  599  人，2017  年同期仅为  257  人，同比近翻倍增加。研发投入金额显著提升，2018  年公司共计投入研发  2.00  亿元，同比显著增长。在高研发投入支撑下，公司业务取得重要进展，报告期内，公司人工智能项目落地取得明显成效，公安的警务视频云落地广东、山东、新疆等地，城市交通大脑试点取得治堵成效，交通增值服务运营模式开始产生业绩。
        轨交信息化投资加速，广州项目有望作为标杆案例，助力公司快速拓展轨交市场。报告期内，公司轨交业务收入出现下滑，预计是公司业务策略调整和合同跨期所致。业务短期下滑不改长期向好趋势，2018  年  7  月政治局会议提出“补足短板”之后，我国基建增速重回上升通道，轨道交通成为本轮“新基建”热潮的主体之一。据统计，2018  年  7  月政治局会议后至今，发改委集中批复了  7  个、投资额总计超  7000  亿元的城市轨道交通项目，批复节奏明显加快。19  年  3  月公司中标广州地铁  118  亿项目，将直接驱动公司业绩持续高增长。广州地铁项目作为一线城市轨交建设的重大项目，有望应用和实践公司诸多新模块和新技术，并作为标杆项目，助力公司快速拓展市场。
        发布多款新产品，人工智能业务有望加速落地。19  年  2  月，公司发布了地铁全自动运行管理系统、人脸识别售检票系统、基于数字孪生的智能站台系统、基于大数据的智能运维系统等新产品，未来有望  AI  业务有望落地。
        投资建议：预计公司  2019-2021  年，实现归母净利润  4.75、6.40、8.13  亿元，看好公司业务发展前景，维持“买入”评级。
        风险提示：项目落地不及预期；政策落地不及预期；轨交投资不及预期。