东吴证券-机械设备行业点评：行业整体依旧底部，中船工业订单逆势增长-190413

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        投资要点    
        BDI指数复苏势头缓慢，船舶行业整体处于疲软状态：据克拉克森截止4月10日的统计数据，波罗的海干散货指数（BDI）达到734，较二月最低点595增长23.36%，但仍处于历史低位，19Q1全球新接订单1317万DWT，同比下降51.53%。其中，中国累计新接订单686万DWT，累计同比-42.53%。目前行业整体仍处于疲软状态，对于船舶制造企业而言，行业产能仍高度过剩，船价水平继续低位徘徊，船舶制造企业的利润空间仍旧有限。  
        一季度集装箱船市场占比同比提升，新接订单主要来自中国：据克拉克森第一季度分船型的新接订单数据，2019年第一季度干散货船、集装箱船、油船新接订单占比分别为29.39%、19.81%、30.91%，占比同比增长-13.79pct，+6.69pct，-3.27pct。我们认为，集装箱船订单的结构性改善主要受益于中美贸易战缓和，以及2017-18年集装箱订单占比过低导致。  
        中船工业订单逆势增长，高端产品不断突破：据克拉克森一季度数据统计，中船工业旗下江南造船、外高桥、沪东中华、黄埔文冲、中船澄西等船厂第一季度订单为239.6万DWT，同比增长45.05%，而国内第一季度新增订单686万DWT，同比下降42.53%，中船新接订单的逆市上扬，一方面由于船舶行业新接订单集中度提升，另一方面，中船工业集团在年初以来积极积极与国际船东交流对接，准确把握船东需求方面取得了显著成效，新增订单中包括大型液化天然气（LNG）船订单，打破了韩国垄断。未来中国船企将继续努力打开局面，开拓LNG、LPG等高端船型的市场。  
        船龄结构依旧较新，预计油船拆船需求较强：上一轮订单高峰使目前船龄结构依旧较新。以载重吨计，散货船船龄小于10年船舶占比75.8%；集装箱船船龄小于10年的占比66.5%；油船小于10年的船舶占比59.6%。由于船舶大型化趋势近几年较为显著，因此，船龄较大的船舶一般载重吨较低，船龄较大的船艘数占比高于载重吨占比。其中油船船龄大于15年的船舶艘数占比43%，预计有较强的拆船需求。  
        投资建议：航运业目前仍处底部，但受中美贸易缓和，全球经济企稳等预期的推动下，船舶行业有望持续复苏。建议关注：【中国船舶】：2019年第一季度订单逆势而上，未来扩展高端船舶订单；【中集集团】：集装箱贸易仍高景气；【振华重工】：港机龙头，2018年订单已有所回暖。此外关注【中国重工】、【亚星锚链】等。  
        风险提示：船舶行业复苏低于预期；行业出清不及预期，LNG、LPG拓展不及预期。