安信证券-阳泉煤业-600348-2018业绩改善明显，期待降本增效-190413

《安信证券-阳泉煤业-600348-2018业绩改善明显，期待降本增效-190413（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-阳泉煤业-600348-2018业绩改善明显，期待降本增效-190413（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■事件：2019  年  4  月  12  日，公司发布  2018  年年度报告，报告期内公司实现营业总收入  326.84  亿元，同比增长  16.12%；实现归属于上市公司股东的净利润  19.71  亿元，同比增长  20.48%。
        点评  
        ■四季度业绩同比环比改善明显：根据年报测算，四季度单季度公司实现归母净利润  5.67  亿元，同比增长  18.92%，环比增长  9.25%。
        ■产销量均同比提升：2018  年公司完成原煤产量  3854  万吨，同比增加8.72%。完成煤炭销量  7128  万吨，同比增长  6.59%。其中无烟块煤  478万吨，同比降低  0.21%，喷粉煤  360  万吨，与同期相比增长  19.97%；选末煤  6063  万吨，与同期相比增长  6.69%；煤泥销量  227  万吨，与同期相比增长  0.89%。无烟煤与喷吹煤合计销售  838  万吨，较去年同期提高  7.57%，无烟煤与喷吹煤合计销量占总销量的  11.76%，占比基本与去年同期持平。
        ■成本升高导致煤炭毛利率小幅下降：据公告，公司  2018  年煤炭综合售价为  436.99  元/吨，与同期相比增长  9.25%，吨煤销售成本  353.09  元，同比增加  39.67  元/吨或  12.66%。成本端增幅略高于价格涨幅，煤炭业务毛利率减少  2.44  个百分点至  19.2%。
        ■资本结构不断优化，股息率较高：根据年报测算，截至  2018  年底，公司资产负债率为  52.49%，较  2017  年下降  10.49  个百分点，资产结构不断优化。同时，据公告，公司拟每  10  股派发现金股利  2.80  元（含税），共计派发现金红利  6.73  亿元，股利支付率为  34.16%，以  4  月  12  日市值测算股息率为  4.46%，处于行业较高水平。
        ■有望降本增效提升盈利能力：据公告，公司  2019  年计划实现煤炭产量  3700  万吨，实现煤炭销量为  7015  万吨，预计单位销售成本下降至317  元/吨，成本下降明显，在煤价保持稳中有升的背景下盈利能力有望持续提升。
        ■投资建议：预计  2019-2021  年公司归母净利为  21.42/22.00/24.03，对应  EPS  分别为  0.89/0.91/1.00  元/股。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，6  个月目标价  8.01  元，折合  9  倍  PE。
        ■风险提示：煤炭价格大幅下跌，成本下降不及预期