国信期货-宏观周报：国内社融数据亮眼，美国通胀数据温和上行-190414

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        国内经济概述-3月通胀数据点评
        点评：
        中国3月通胀数据同比创新高，但是环比数据均有所下滑。本月数据有2点值得关注：1、CPI方面的细分数据，3月份，食品烟酒价格同比上涨3.5%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约1.04个百分点。其中，鲜菜价格上涨16.2%，同时受非洲猪瘟疫情影响，猪肉价格上涨5.1%，影响CPI上涨约0.12个百分点。环比方面，鸡蛋和水产品价格的下降是导致本月CPI环比下滑的主要原因。2、PPI方面的细分数据，3月份原油价格的上涨导致生产资料价格同比上涨0.3%，也是影响本月PPI同比上升的主要因素。
        风险提示：
        3月受非洲猪瘟和油价上涨的影响，近期通胀的预期有所升级。在猪肉供给萎缩预期一致的前提下，未来通胀的价格中枢抬升节奏或也会加快，这对于未来货币政策的空间或有所挤压。由于4-6月是MLF到期及缴税大月，资金流动性或会有所紧缩，如果通胀预期上升过快，或会延缓降准的时间，市场流动性的紧缩或会超预期，提醒投资者注意风险。
        国内经济概述-3月社融数据点评
        点评：
        3月社融数据大幅超出市场预期，本月数据主要有3点值得关注：1、受到春节因素的影响，今年春节在2月份，2月的社融数据在历史上偏低，导致3月数据超预期。但是剔除春节因素之后，3月社融数据的表现还是较为亮眼。2、我们注意到，2019年有2.34万亿地方债的额度，但是在1-3月份的时候，已经投放了大约1.2万亿元，约为全年的一半。所以3月数据表现亮眼，但是随着4月份缴税大月和大量MLF到期的来临，资金流动性可能会趋于紧张，预计4月社融规模可能会进一步下滑。3、一季度企业短贷显著增多，表明政府出台的呵护小微企业的政策效果正在显现。
        风险提示：
        3月的社融数据受到季节性因素和政策因素影响较多，所以数据的可信度可能需要到4月份数据出来才会核实。但是从宏观环境来看，如果近期央行不进行降准，456月是从传统的缴税大月，2季度流动性或会有紧缩的可能。