光大证券-A+H策略前瞻之六十六：趋势外推再获支撑，继续耐心保仓位-190414

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        A+H  策略前瞻：三月份社融数据再超预期，进一步印证社融的拐点，趋势外推行情再获支撑信号。二季度虽有通胀、监管、美股三个潜在风险，但在“数据弱，政策松”阶段，全面通胀、过度监管难以出现，外盘波动影响偏短期，“保仓位”依然是最优策略。但经济数据超预期后，相关政策不排除边际收紧，机构投资者的浮盈有兑现需求，也无需对行情过度亢奋。行业配置上，社融强化了通胀业绩主线，建议关注业绩确定性强且受益通胀的必选消费（食品饮料、养殖和医药），前期滞涨且有政策刺激预期的早周期行业（汽车），受益政策宽松的金融（股份行，保险）和地产；周期的需求侧悲观预期已修正，关注供给侧收缩预期的化工，持续性取决于收缩强度。港股方面，3  月出口和社融数据超预期打消市场担忧，下周回升势头可期。外围方面，美日、美欧贸易问题及利比亚乱局可能压制国际投资者的风险偏好。IMF  下调全球但上调中国经济增长预期，在全球流动性宽松，利率下行及增长疲弱背景下，中国股票仍将是全球投资者风险资产配置的重要热点。
        北上资金净流出规模创近半年新高，4  月  8  日~12  日，北上资金净流出129.01  亿，环比下降  392%，净流出居前行业是食品饮料、电子元器件和家电；南下资金净流入  44.11  亿港元，环比下降  31.96%，净流入居前行业为农林牧渔、银行和计算机。本周  AH  溢价指数连续上行三周后止步，港股回撤幅度小于A股使溢价率下降1.27个百分点至124.66。
        大类资产表现：人民币升值，原油上涨。其他大类资产方面，十年期美债收益率环比上涨  2.40%，报  2.560%；美元指数下跌  0.48%，报96.9491；人民币兑美元上涨  0.25%；伦敦现货黄金上涨  0.45%，现货原油上涨  0.79%，至  63.58  美元/桶。恒生指数下跌  0.09%。
        权益大势回顾：从指数看，上证综指下跌1.78%，上证50下跌1.07%，沪深  300  下跌  1.81%，中小板下跌  3.77%，创业板指下跌  4.59%，中证  500  下跌  2.68%，恒生指数下跌  0.09%，恒生中国企业指数下跌  0.28%。从  PETTM  看，沪深  300  最新市盈率为  13.05  倍，估值位于历史水平  41%分位；创业板（剔除温氏乐视）最新市盈率为122.49  倍，估值位于  99%历史分位；上证  50  最新市盈率为  10.31倍，位于  34%历史分位；上证  A  股最新市盈率  14.09，估值位于  25%历史分位；中证  500  最新市盈率  25.92  倍，处于历史  13%分位；恒生指数最新市盈率  11.66  倍。位于历史  31%分位；恒生国企指数最新市盈率  9.60，处于历史  45%分位。从  PB  看，创业板、中证  500、上证  A  股、沪深  300、上证  50、恒生指数、恒生国企指数最新估值的历史分位依次是  32%、12%、17%、31%、23%、28%、37%。
        行业比较概览：本周中信一级行业上涨行业有家电、食品饮料、汽车、电力及公用事业；而跌幅前五的行业有有色金属、交通运输、国防军工、电子元器件、计算机。估值方面，PE  率低于历史  10%分位的是：房地产(9.32%)、商贸零售(4.96%)、建材(4.36%)。PB  率低于历史  10%分位的是：商贸零售(6.42%)、传媒(5.33%)。机构调研公司数量最多的前五个行业分别是电子元器件、机械、医药、基础化工、计算机；调研公司数量最少的五个行业分别是综合、钢铁、石油石化、煤炭、餐饮旅游；近一月机构调研总次数最多的公司是苏宁易购（12  次）。
        风险提示：1、美股波动加大；2、政策效果不及预期。