兴业证券-房地产行业3月及一季度居民贷款数据点评：居民贷款占比过半-190414

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        投资要点  
        事件：
        2019  年  4  月  12  日，央行发布信贷数据。2019  年  3  月，新增人民币贷款  1.69万亿，其中，新增居民短贷  4294  亿，新增居民中长期贷款  4605  亿元；新增企业部门短贷  3101  亿，新增企业中长贷  6573  亿，票据融资新增  978  亿。2019年一季度，新增人民币贷款  5.81  万亿，其中，新增居民短贷  4292  亿，新增居民中长期贷款  1.38  万亿；新增企业部门短贷  1.05  万亿，新增企业中长贷  2.57万亿，票据融资新增  7833  亿。
        点评：  
        3  月居民部门贷款占比超过半数。2019  年  3  月，新增居民短贷  4294  亿，同比增长  111%；新增居民中长期贷款  4605  亿元，同比增长  22%；新增居民部门贷款占总新增贷款比重比为  52.7%。2019  年一季度，新增居民短贷  4292  亿，同比减少  8.1%；新增居民中长期贷款  1.38  万亿，同比增长  7%；新增居民部门贷款占总新增贷款比重为  31.2%。经济增长中枢下行后，信用创造主要靠地产需求端。请参考系列深度六《居民杠杆率国际比较研究》。
        信贷数据超预期，宽货币持续加码。主要经济体经济增长中枢下行，大概率需要信用扩张。2019  年一季度，新增人民币贷款  5.81  万亿，同比多增  9526  亿；2019  年  3  月，新增人民币贷款  1.69  万亿，同比多增  5777  亿。
        居民部门贷款结构上会有变化，未来将主要是一二线城市。银行将趋势性增加一二线居民贷款配置：商业银行对一二线城市按揭表态发生重大拐点性变化、一二线和三四线按揭利率走势出现结构性差异、一二线城市杠杆放款速度出现拐点性变化。而这背后主导大逻辑就是过往四年三四线居民杠杆增加了  13.2万亿，无法持续。这个时间点银行理应对一二线和三四线城市的杠杆态度出现结构性逆转，这是趋势性的。请具体参考我们近期发布系列深度七《一二线起点》。
        投资建议：看好一二线城市和部分核心都市圈基本面趋势性复苏。持续重点推荐相关受益标的：我爱我家、国创高新、万科  a、保利地产、招商蛇口、绿地控股、新城控股、阳光城，受益标的还有华发股份、华夏幸福。
        风险提示：货币政策大幅收紧，核心城市调控超预期