国海证券-手机摄像行业深度报告：好“色”的消费者，花样纷繁的手机摄像-190414

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        投资要点：
        潜望式摄像：突破光学变焦之桎梏。结合目前已发布的三摄/四摄机型情况以及三种主流的双摄搭配方案，尝试新的光学变焦能力（不管是超广角还是长焦）是多摄方案的一个主要设计思路，而P30  Pro  和OPPO  Reno  采用潜望式摄像头，表明高倍数的光学变焦有望成为未来几年手机摄像的主要进阶方向之一。而潜望式镜头设计则可以使得摄像头的最长等效焦距可以不再受制于智能手机的厚度，比如华为P30  Pro  的潜望式摄像头的等效焦距达到125毫米，OPPO  Reno  的更是达到了160毫米。
        智能手机的摄像头模组一般由镜头、音圈马达、红外滤光片、CIS  芯片及托架等组成。其中马达、镜头及模组环节有望在潜望式镜头渗透率提升的带动下迎来单机价值量的提升。
        单摄到多摄：提升画质，对标单反。单纯的像素提高难以帮助传统单摄突破其自身瓶颈，特别是在背景虚化，夜景和3D  成像等特定拍摄需求的场景下，需要两个甚至多个摄像头配合工作，以满足用户的需求。
        2016  年发布的iPhone  7  plus  搭载两个1200  万像素的彩色摄像头（广角+长焦）推动了双摄的快速普及，据旭日大数据预测到2019  年双摄渗透率有望接近45%。
        华为已经发布三款搭载三摄的旗舰手机，引领手机多摄潮流，三星和OPPO  亦已入局，三摄有望迎来高速发展期，根据群智咨询预测，2019  年全球支持三摄（含TOF）的智能手机出货量约2.4  亿部。
        2D  到3D：增强现实感。3D  感测在智能手机中的应用场景非常广泛，包括解锁，安全支付，AR/VR，3D  建模等，未来几年，随着智能手机3D  摄像头的供应链逐渐成熟，消费电子领域将成为3D  感测的主要战场之一，Yole  预测消费电子3D  感测市场将由2017  年的4  亿美元增长至2023  年的138  亿美元，年复合增长率达82%。
        目前来看，3D  感测在智能手机中的主要应用场景为解锁和安全支付，如苹果X，小米8  探索版以及OPPO  Find  X  配备的3D  结构光。长远来看，3D  感测的应用场景不会局限于此，如AR/VR  亦有望成为3D  感测的重要应用场景之一。
        行业评级及投资策略：光学是智能手机进入存量博弈阶段之后仍实现行业空间不断增长的细分领域之一，为了刺激消费者的换机欲望，各大品牌产商纷纷推出具备高质量摄像功能的旗舰机。不管是双摄、三摄甚至多摄的推广普及，亦或是潜望式镜头设计、ToF  3D  摄像等新技术的导入，都为光学产业链带来不小的提振，而已在光学赛道上驰骋的既有玩家显然是最为受益的，给予手机摄像行业推荐评级。
        受益标的梳理：水晶光电、欧菲光、立讯精密。
        风险提示：（1）潜望式镜头普及不及预期；（2）三摄手机的出货量不及预期；（3）3D  摄像的推广受阻；（4）手机摄像的后续创新乏力。