光大证券-汽车和汽车零部件行业2019年3月汽车销量跟踪报告：汽车Q1销量增速处于历史底部，新能源车抢装行情延续-190414

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        ◆汽车市场：3月销量252.0万辆，同比-5.2%，Q1同比-11.3%  
        3月，汽车销售252.0万辆，同比-5.2%。其中，乘用车销售201.9万辆，同比-6.9%；商用车销售50.1万辆，同比+2.4%。2019年Q1累计销售汽车637.2万辆，同比-11.3%。3月，乘用车中，微客增速转正，其余车型保持负增速；商用车中，重卡、轻卡和大客同比增长。    
        3月末汽车厂商库存较月初+3.7%。其中，乘用车较月初+8.7%；商用车库存较月初-10.7%。    
        ◆新能源车：3月销量12.6万辆，同比+85.4%/环比+137.2%  
        3月，国内新能源汽车销量为12.6万辆，同比+85.4%；国内新能源汽车产量为12.8万辆，同比+88.6%。总体来看，  3月份新能源汽车产销量快速增长，抢装行情延续。国内纯电动乘用车销量为8.9万辆，同比+92.3%；插电混动乘用车销量为2.9万辆，同比+93.4%。总体来看，3月份插混乘用车销量同比增速大幅提升。    
        ◆动力电池：装机同比高增长  
        3月，国内动力电池装机量为5.09Gwh，同比增长145%。新能源乘用车/客车/专用车动力电池装机量同比大幅增长166%  /  49%  /  266%；三元电池装机量和钛酸锂电池装机量同比大幅增长150%和2260%，磷酸铁锂电池装机量和锰酸铁锂电池装机量同比增长69%和229%。    
        ◆投资建议：  
        我们认为，汽车行业复苏尚待时日，但板块或于4月产生超额收益。板块估值抢跑下绝对收益及相对收益潜在空间相对有限，但自上而下的配置性机会令板块内个股活跃度提升。板块估值修复的持续性有赖于后续经济增速下行风险释放的力度和节奏。我们认为随着二、三季度经济增速下行风险的释放，板块的早周期配置价值会进一步获得市场的共识，配置比例会持续提升。A股汽车方面：建议持续关注行业龙头上汽集团和潍柴动力的估值修复性机会。港股汽车方面：目前港股汽车板块已修复至估值中枢水平，上行空间仍存但取决于经济预期与指数变化；鉴于当前基本面尚未有所支撑，预计下行风险敞口逐步扩大（或高于上行空间）。建议关注PB较低、销量/盈利弹性较大的长城汽车。    
        新能源乘用车高端化趋势下，建议关注宁德时代；考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。  
        ◆风险分析：  
        行业增长不及预期，宏观经济因素的扰动，去库存不达预期产能过剩，促进汽车消费政策不及预期，新能源汽车政策变化带来负面影响，新能源汽车技术更新风险等。