国联证券-2019年3月金融数据点评：社融和M2同超预期，松紧适度趋稳健-190412

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        事件：
        中国人民银行4月12日发布数据显示：中国3月M2同比增长8.6%，上期为8.0%；3月末，本外币贷款余额147.77万亿元，同比增长13.3%，其中人民币贷款余额142.11万亿元，同比增长13.7%；3月社会融资规模增量为2.86万亿元，上期为7,030亿元；一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元，比上年同期多2.34万亿元。
        投资要点：
        居民和企业部门信贷双增长，需求持续好转
        3月人民币贷款增加1.69万亿元，上期仅为8,858亿元，一季度人民币贷款合计增加5.81万亿元，同比多增9,526亿元。截至3月末，人民币贷款余额为142.11万亿元，同比增长13.7%。分部门来看，新增贷款主要集中在居民和企业部门，分别新增8,908亿元和1.07万亿元，而同期非银机构减少4,879亿元。其中企业中长期贷款新增6500亿元，一季度已新增2.56万亿元，已达到去年全年新增量的45.8%，足以看出整体信贷投放的积极性。
        地方政府融资平稳增长，信用派生出现改善
        截至3月末社会融资规模存量为208.41万亿元，同比增长10.7%；其中新增社融2.86万亿元，上期仅为7,030亿元。从同比增量来看，人民币贷款、企业债务融资和地方政府专项债券三者合计贡献度达到96%，3月分别新增1.96万亿、3,276亿和2,532亿元。一方面，地方政府融资受到积极财政和提前下发额度的影响，2019年一季度明显进程加快，也有助于后期基建投资的资金到位；另一方面，信贷和债务融资的改善体现出信用派生的优化，整体企业的融资环境得到明显改善。
        货币供应量增速继续回升，市场流动性良好
        3月M1同比增长4.6%，M2同比增长8.6%，分别较上期回升2.6和0.6个百分点。货币供应量增速的持续回升，再次验证去年底今年初的拐点，也证明稳健的货币政策体现着松紧适度的原则。从市场表现来看，本轮暂停公开市场逆回购也没有影响近期市场整体的流动性，总量宽松政策的必要性有所下降。但对于小微企业而言，结构性的需求依然存在，在某些情况下仍需要政策的定向支持。
        风险提示
        国内政策变动，外围市场波动。