国信证券-汇顶科技-603160-2018年报及2019年一季报点评：业绩拐点确立，屏下指纹业务带动公司快速增长-190415

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        18  年  Q4  确立底部拐点，19  年公司将进入新一轮快速增长期
        18  年公司营业收入  37.21  亿元，同比增长  1.08%；净利润为  7.42  亿元，同比减少  16.3%。其中  18  年前三季度收入  23.65  亿元，同比下降  17.17%，净利润  3.18  亿元，同比下降  58.21%。19  年  Q1  营收  12.2  亿元，同比增长  114%；净利润为4.14亿元，同比增长2040%。18年公司Q1-Q4收入增速分别为-22%、-26%、-4%和  64%；净利润增速分别为-89%、-70%、-26%和  241%。
        指纹老产品价格下降导致前三季度业绩放缓，18  年下半年光学屏下指纹芯片实现批量出货，带动  18  年  Q4  和  19Q1  业绩高增长。18  年屏下指纹销量在  3000万片左右，19  年预计超过  1  亿片，随着屏下光学指纹新产品的新周期来临，公司业绩拐点基本确立！
        指纹识别芯片龙头迈向全终端交互时代
        传统电容指纹识别趋于饱和、盈利能力下降背景下，公司积极投入研发并实现了屏下指纹产品批量出货，同时积极布局智能家居和车联网市场，并与华为、小米、OPPO  和  VIVO  等多家品牌智能终端企业在旗舰机型加深了合作，有利于保证未来发展的持续性。公司未来结合指纹识别技术，3D  sensing  技术和  IoT能力，实现针对  IoT  领域的  Sensor+MCU+Security+Connectivity  综合平台。我们看好公司未来有望成为全品类终端的交互解决方案供应商。
        2019  年屏下指纹全面爆发，业绩或超出市场预期
        随着全面屏的快速普及并向千元机加速渗透，屏下指纹识别芯片将在  19  年迎来全面爆发。市场普遍认为  OLED  屏幕成本较高同时全球产能有限，导致了屏下指纹的渗透速度会相对缓慢。以汇顶科技为代表的指纹识别芯片供应商正在快速推进适合于  LCD  屏幕的屏下指纹产品，我们预期  2019  年屏下指纹产品将实现全价格段手机的加速渗透，屏下指纹市场增长或超出市场预期。
        投资建议：业绩拐点出现，给予“买入”评级
        我们看好公司强大的研发能力以及在多终端交互市场的战略布局，随着品类逐渐丰富，公司未来增长的的持续性将会显著加强。预计公司  19-21  年利润分别13.57/16.77/19.06  亿元，维持“买入”投资评级。
        风险提示：行业竞争加剧，新产品研发不及预期。