天风证券-汽车服务行业：“奔驰维权”凸显弊端，快修连锁迎来春天-190415

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        事件
        据澎湃新闻  2019  年  4  月  11  日报道：“奔驰女车主哭诉维权”的视频引发舆论关注。视频中女子表示：“在西安利之星奔驰  4S  店首付  20  多万，购买了一辆奔驰车。新车还没开出  4S  店院子，就发现车辆发动机存在漏油问题。此后，她多次与  4S  店沟通解决，却被告知无法退款也不能换车，只能按照“汽车三包政策”更换发动机。”
        中国新闻网于  4  月  13  日晚更新报道：就“奔驰女车主哭诉维权”一事，北京梅赛德斯奔驰销售服务有限公司通过微博发布声明致歉，并透露已派工作小组前往西安展开调查，将尽快与客户预约时间以直接沟通。
        点评
        4S  店垄断  6  成渠道经销及售后服务，未来有望打破格局。中国授权体系（4S店）收入占比高达  60%，美国仅  31%；非授权单店产值美国为中国的  3.7  倍。中国汽车流通市场被  4S  店主导主要因为：一是市场透明度低，信息不对称导致渠道优势明显；二是非授权体系市场格局分散，无法形成有效竞争。随着中国未来平均车龄上升，非授权体系价格优势将逐步体现。
        借鉴美国汽配四大巨头：互联网助力，中国非授权体系将飞速发展。传统授权  4S  店体系由于成本高，售价也高，竞争力在削弱；非授权体系下的快修连锁携手互联网巨头在搭建标准化平台的基础上，未来有望实现流程透明化，解决消费者信任痛点，从而建立规模，在服务分层结构上向美国靠拢。
        国家始终坚持汽车反垄断。从往年政策的颁布及行业处罚来看，目前汽车价格基本透明；但在汽车流通衍生服务领域，比如售后质保、汽车装潢、汽车保险、汽车金融等方面，仍存在部分信息不对称现象。
        投资建议
        我们认为，本次“奔驰维权”事件对于汽车经销及售后市场的影响在于：1）有望促进汽车流通市场信息及环节全面透明化；2）有效刺激非授权体系（非4S  店）快修市场发展，让行业形成良性竞争；3）提升社会对汽车反垄断的认知，不仅在于价格，还包括质保、装潢、保险、金融等。
        在非授权快修体系发展中，我们看好【金固股份】的汽车新零售模式：2018年阿里巴巴通过控股新康众，间接持有汽车超人  20%股份，金固股份参股新康众，并直接持有汽车超人  80%股份。通过线下门店服务“汽车超人”、供应链配送“新康众“、线上引流”天猫车站”，实现汽车后服务的高效闭环，为客户实现高效、平价和优质的汽车服务体验。
        风险提示：政策变化风险；汽车经销及后市场竞争风险。