国盛证券-钢铁行业周报：供需两旺，吨钢盈利持续回升-190414

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        钢价急涨后微调，整体趋势向上。Myspic综合钢价指数为149.27点，周环比上涨1.61%。本周周初钢价大幅上涨，但周后期开始进入微幅回调阶段。首先我们从供给端看，本周钢厂高炉开工率回升幅度虽有下降，但绝对量依然较高，产量增加依旧明显，但社会库存日均去化速度与上周水平相当，即在产量环比增加的情况下社库仍可保持水平相当的去化幅度，表明目前需求端依旧较为强劲。本周钢价整体高位运行，走势是急速上涨后有所微调，说明当下钢价表现依旧偏强，但在高位市场情绪偏谨慎。对于后市，首先本周产量的边际变化符合我们上周预期，即产量仍会继续增长，但幅度应逐步缩小，后市亦是如此。至于需求端，本周需求表现依旧强劲，旺季特征明显，后期钢价仍会在供给与需求双向增加的博弈下上下波动，但近期受成本端推升及需求强支撑和期货拉涨下影响大概率依然会偏强运行。
        社库继续高速去化。本周社会库存日均减少约13万吨，与上周日均降幅水平基本相当，与去年同期相比也相差无几。进入4月后，钢企高炉开工率明显大幅回升，但从近两周社会库存去化速度看与去年水平几乎相当，但产量比去年确有增长，说明目前需求并未出现下行的情况，尤其是长材去库幅度相对仍较大，房地产及基建在建筑领域的需求景气度仍较好。当下终端需求依旧强劲，预计社库还将继续下降，但产量环比仍会增加，我们仍要通过观察产量及社库的变化速度继而看供给与需求双方力量的强与弱。
        矿价继续上涨。本周铁矿石港口库存开始大幅下降，澳洲飓风影响已有体现，且在钢价上涨背景下矿价本周继续有强劲的表现。我们认为短期内，在矿石供给端收缩及钢厂复产需求释放和钢价强劲的支撑下，铁矿石价格仍会偏强运行。但长期看，对钢厂而言，在成本压力增大情况下，钢厂多会采取按需采购及提高低品位矿配比等措施去降本，继而对于高品位矿的价格上涨带来一定阻力。从铁矿供给侧看，若矿价长期接近90美元/吨的水平，国外二级矿商会陆续开工，当矿价到100美元/吨时，国内矿企也会开始普遍开采。所以，长期看铁矿石供给端会跟随矿价上涨有相应的动态变化，供给侧收缩对矿价的支撑逻辑持续性并不强，对于矿价上涨问题我们仍要辩证看待。
        产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料价格表现偏强，其中铁矿石、废钢价格上涨明显，整体钢坯生产成本周平均值环比上升24元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格仍以上涨为主，但由于涨幅不同，不同品种的吨钢毛利值增减不一。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加96元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加55元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降6元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加42元/吨。
        本周观点：本周供给仍在增加，但社库仍可保持上周去化水平，当下需求表现已非常不错。三月社会融资规模增量达2.86万亿，大幅超出市场预期。我们认为今年终端需求在房地产领域仍是主要超预期的点，基建的恢复是大概率，主要看恢复的幅度是否会超出市场预期。但在国家依旧以保经济、稳增长为主的基调下，我们预计今年的需求至少仍会有一定的韧性。从股市上看，钢铁板块本轮反弹依然大幅落后于其他行业，周期性板块仍存补涨预期。当补涨机会恰逢春季旺季行情时，估值与基本面双轮驱动，我们建议当下可积极配置相关标的。普钢标的建议关注：方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份；其他品类建议关注：久立特材、金洲管道、大冶特钢。
        风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。