国盛证券-国防军工行业周报：国企改革加速，关注船舶与电科系-190414

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        军工改革持续催化，重视军工板块投资机会。本周（04.08-04.14）军工指数下跌  4.66%，跑输大盘  2.88  个百分点，行业排名  27/29。受行情震荡影响，市场信心有所受挫，但我们认为军工“成长+改革”逻辑未变，同时在社融数据超预期、市场风险偏好明显提升背景下，继续看好军工板块。4  月  23  日青岛将举行海军成立  70  周年活动，叠加船舶系改革事件不断，船舶板块行情有望延续。1）业绩好转继续：我们判断  19-20  年将是军工采购高峰期，军费投入持续加大、执行率也将提升。2）改革落地加速：经历过  13-16  年军工“改革牛”，2017  年以来改革层面多次低于预期，2019  年迎来改革加速落地的攻坚之年，改革红利有望持续释放。
        国企改革是  2019  年军工投资最重要的主线。“格力混改”事件再次提升市场对于国企改革的关注度，我们认为近期两船资产整合标志着军工改革全面重启，近期改革事件明显增多，亦是对这一判断的佐证。1）科研院所改制：2018  年  5  月中国兵装集团自动化所转制为企业单位，院所改制取得实质性进展。2）资产证券化率逐步提升：目前军工集团的整体证券化率仍为  30%左右，2018  年  11  月国睿科技公布重组方案引发市场关注，此次船舶系资产注入方案标志军工集团证券化进程正在加速。3）混合所有制改革稳步推进：2018  年  11  月中航沈飞激励方案正式实施，国企改革“双百名单”中军工上市公司中共有  10  家直接入选或股东入选。
        科创板有序推进，受理项目中军工企业持续扩充。截至  4  月  14  日科创板合计受理申报达  72  家，其中专用设备、通信、电子设备领域的高端装备制造相关公司达  40  家，占比接近  60%。申报名单中新光光电、环宇科技、中科星图、福光股份等多家公司业务与航空航天、军工芯片等领域密切相关，军工板块将持续受益科创板落地。1）军民融合加速：科创板重视科技成果转化，军用黑科技有望加速进入民用领域。2）优化融资环境：贸易摩擦反映出我国在关键技术领域的不足，具备自主知识产权、不断推动国产替代的军工企业将得到更多资本青睐。3）军工板块迎来价值重估：部分申报企业所属领域具备较强的潜在成长性，市场也开始重新审视传统估值方法的适应性，我们认为  A  股相关军工上市公司有望迎来价值重估。
        年报验证军工基本面向好，景气持续上行。我们在  2018  年  7  月发布的《中报预示基本面好转，聚焦成长白马》中提出，军工板块业绩最悲观的时期已经过去。截至  4  月  14  日，国盛军工股票池  129  家上市公司中已有  60家发布  2018  年报，其中  46  家实现利润增长，净利润增速>50%的有  17家，20%-50%区间  12  家，20%-0  区间  17  家；增速>20%的公司占比近50%。由于军工板块利润增速高于收入增速，同时存货、预收账款等预先指标同比增长明显，我们认为市场对于军工板块业绩好转的持续性担忧有望消除，看好航空航天、军工新材料等板块  2019  年全年业绩表现。
        选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份、航天电器、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中国船舶、中船防务、中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。
        风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。