天风证券-建筑材料行业研究周报：社融大超预期，关注建材需求改善-190413

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        4  月  12  日，央行发布  3  月社融数据，2.86  万亿增量规模大超预期（预期  1.85  万亿），前值  7020  亿。今年  Q1  社融增量累计  8.18  万亿，同比增加  2.34  万亿，其中信贷贡献占比一半以上。我们观察到，3  月新增企业中长期贷款为  6573  亿，是2018  年  2  月以来次高值，同时也是过往历史中  3  月最高值，企业贷款需求增长背后，或暗含企业家信心恢复，资本开支诉求增强及基建投资改善。此外，3  月地方政府专项债发行  2532  亿，同比增发  1870  亿，提速发行也是社融大幅增长的原因之一。3  月末  M2  增速  8.6%，较上月末提高  0.6  个百分点，创  13  个月新高；M1  增速  4.6%，较上月末提高  2.6  个百分点，创  8  个月新高，流动性显著改善。我们继续看好融资改善背景下，基建资金来源及项目投资进度，地产产业链各环节同样有望受益，建议关注建材行业需求预期回升。
        水泥方面，旺季进行时，低库涨价+产销两旺是主旋律。长三角  8  日启动第二轮涨价，幅度  20-30  元/吨。杭州、南京高标水泥含税均价分别为  510、480  元/吨，3月以来累计提高  60、30  元/吨，比去年同期分别提高  70、60  元/吨，进一步提高企业盈利水平。库存保持低位，江浙沪皖水泥平均库容比为  51%，去年同期为  50%。华东地区（不含鲁）发货量为  97.5%，除东北、西北天气和错峰影响发货偏低外，其他区域普遍在  85%以上。我们认为后期看点包括（1）涨价轮次与累计幅度；（2）发货量的边际增强，有望微观反映融资支持基建与地产需求发生实质性变化；（3）南方大企业平台或将开始采购东北熟料，一是支撑东北水泥价格企稳回升，二是加强控制区域流动性。（4）金峰水泥因设备检修，将有  5  条生产线停产  2-3天，后面供应或将出现短暂紧张现象。供需格局继续改善增强预期，继续推荐关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。北方地区基建预期在一季度销量表现验证下持续加强，冀东水泥一季报预告销量增长  33%，祁连山预告销量同比上升，我们继续看好量价弹性，推荐关注冀东水泥、祁连山、天山股份。华南地区雨水天气影响短期发货，中长期基建与地产需求可持续，继续关注华润水泥控股、塔牌集团。
        玻纤方面，长海股份发布  2018  年报，实现营收  21.98  亿，同比增长  8.42%，归母净利  2.63  亿，同比增长  30.28%。同时，公司发布  19Q1  业绩预增公告，预计实现盈利  0.49-0.61  亿，同增  20.67-50.53%。公司募投产能全面达产，有望逐步贡献收益。
        消费建材方面，当前时点关注两个关键点，一是城镇化加快推进与落户政策优化，率先有利一二线房产成交预期，地产后周期品种受益；二是融资环境改善有利企业B  端业务增速。我们建议  C  端基因看长期+区域延伸+品类拓展角度关注塑料管材龙头伟星新材，份额成长角度继续关注防水材料龙头东方雨虹、涂料龙头三棵树，精装修趋势下销售放量成本下行角度关注陶瓷卫浴龙头帝欧家居，竣工预期角度关注石膏板龙头北新建材。
        一周市场表现：本周申万建材指数下降  2.55%，非金属建材板块各子行业中，水泥制造下跌  1.61%，玻璃制造下跌  4.31%，耐火材料下跌  4.15%，管材下跌  1.63%，玻纤下跌  2.94%，同期上证指数下跌  1.78%。
        建材价格波动：水泥：本周全国水泥市场价格环比小幅上扬  0.7%。价格上涨地区主要有浙江、江苏、河南、重庆和贵州等地，幅度  20-30  元/吨。玻璃及玻纤：本周末全国白玻均价  1523  元，环比上周上涨-9  元，同比去年上涨-152  元。周末玻璃产能利用率为  69.87%；环比上周上涨  0.15%，同比去年上涨-0.67%。玻纤  4  月  12  日全国均价  4516.67  元/吨，出现小幅下跌，同比去年下降  233.33  元/吨。能源和原材料：截至  4  月  10  日（本周三）环渤海动力煤(Q5500K)579  元/吨，环比上周稳定，同比去年上涨  9  元/吨。pvc  均价  6652.0  元/吨，环比上周下降  21  元/吨，同比去年上升  157.0  元/吨。沥青现货收盘价为  3950.0  元/吨，环比上周稳定，同比去年上涨1000  元/吨。国废山东旧报纸（含量  80%以上）不含税到厂价  2900  元/吨。
        风险提示：能源和原材料价格波动不及预期，基建投资不及预期。