民生证券-量化监控及热点解析2019年第14期：融资环境改善进一步确认，继续看好低估值和中小市值因子-190415

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        报告摘要：        
        市场监控：整体换手率下行，市场仍处较热区间
        市场估值：大盘估值处中低位，中证500估值仍处低位  
        行业估值：绝大部分行业仍处中位数下，地产处历史低位  
        市场换手率：整体换手率下行，市场仍处较热区间  
        行业换手率：非银金融、TMT换手率大幅下行
        机构行业配置：持续减配周期至历史低位，消费高位减配
        机构风格配置：低估值和中小市值低位增配，高质量历史高位减配  
        情绪监控：市场情绪虽有所回落，但未出现避险情绪    
        上周市场情绪有所回落，主要体现为主力资金及陆股通资金的流出：上周陆股通资金净流出129亿元，市场短期走势有所承压，30线以上股票数量有所下降，但半年线以上股票数量仍处高位，显示当前市场仍未改中期向上趋势。市场情绪虽有所回落，但并未出现避险情绪，涨停股票数、连板率、封板率仍较高，股指期货基差亦处在高位，市场热度仍在，走势平稳，下周有望在3月金融数据利好的推动下迅速升温  
        风格监控：中短期均建议关注低估值、中小市值因子    
        上周市场风格分化不大，中小市值、低估值、高财务杠杆因子表现较强，短期反转、高成长、高质量因子小幅回撤。本月中小市值、低估值、高财务杠杆因子表现较突出，高质量因子持续回撤。  
        对于中小市值、低估值和高质量因子我们仍坚持之前的判断：由于中小市值因子和高质量因子对融资环境变化异常敏感，前者为正向影响，后者为负向影响，故而受益于春节后融资环境确认改善带来的中小市值和低估值表现突出，高质量大幅回撤，印证了我们年度风格策略的观点：中期来看，从宏观环境、因子特征、资金流向三个维度分析，我们看好低估值、中小市值、低风险因子，认为高质量因子调整尚未结束（具体参见报告《价值坚守，小盘出击--市场风格回顾及展望》），并且3月份的金融数据进一步强化了融资环境改善的逻辑，未来市场结构表现仍将延续春节后的特征。基于因子价差的中期均值回复效应和短期动量效应看，当前估值和市值因子价差正向中期均值回复，短期和中期趋势一致，且当前市场处于对过去错误定价修正阶段，短期仍建议关注低估值、中小市值因子，高质量因子在经历了大幅回撤后短期可能继续回暖，但不应为行情主线，强势期则会出现在经济显著复苏确认后。  
        对于波动率及流动性因子，我们认为在脱离中小投资者情绪高涨期后波动率及流动性因子将继续回归至长期方向。  
        风险提示：    
        模型及分析依据历史数据得出，存在一定局限性，不代表未来表现