天风证券-农林牧渔行业2019年第15周周报：坚守猪，重视糖：盛享农业大周期！-190414

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        1、生猪养殖板块：生猪板块产业基本面仍处强势通道，预计  4-5  月份猪价将再度加速上涨，并推动股价加速上涨，当前位置继续坚定推荐！
        本周仔猪母猪价格继续上涨。博亚和讯数据显示，本周全国生猪均价  15.02  元/kg，环比下跌  0.54%，同比上涨  43.99%；仔猪均价  36.94  元/kg，环比上涨  1.64%，同比上涨  46.23%；二元母猪价格  37.4  元/kg，环比上涨  1.69%，同比上涨  22.22%；自繁出栏盈利  331.69  元/头，盈利能力环比减少  1.3%，同比增加  221.76%。
        1）3  月下旬以来猪价为何滞涨，后续猪价剑指何方？两广受疫情影响持续抛猪以及受政策影响屠宰场持续抛肉压制了短期猪价，根据涌益数据，截止  4  月  11  日，屠宰场库存率进一步降至  45.24%，较一周前降  3.75  个百分点，较  3  月  7  日降  23  个百分点。预计  4-5  月份生猪供给将进一步趋紧，随着库存和两广短期影响的减弱以及后续需求的逐步恢复，4-5  月份猪价有望再度加速上涨，预计二季度猪价高点有望逼近  18  元/公斤，三季度猪价有望突破  20  元/公斤。
        2）养猪股的预期差在哪？一是周期的空间仍具备预期差，尤其是随着后续猪价的持续上涨，周期的空间将会不断抬升；二是股票的预期差较大，当前市场对于生猪养殖企业普遍趋于谨慎，对上市公司的成本和出栏量预期较为保守，最终体现在对上市公司  2020  年的利润预期偏低，这一预期也有望随着后续上市公司出栏量的逐步兑现而不断抬升。
        3）如何看当前养猪股估值？对应  2020  年的出栏量，以  4  月  12  日收盘价计算，各家公司的生猪养殖头均市值，温氏股份  5943  元、牧原股份  8875  元、正邦科技  3853元、天邦股份  3902  元、唐人神  4200  元。而在上一轮周期以  2015  年的最高市值对应  2016  年的出栏量计算的温氏股份、牧原股份和正邦科技的头均市值分别为  14121元、12444  元和  5973  元。
        4）投资建议：新一轮猪价上涨周期已经到来，重点推荐高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、牧原股份、新希望；关注：新五丰、天康生物、金新农、傲农生物、大北农！
        2、糖板块：糖板块类似于去年八九月份的猪——周期拐点渐近，重点推荐。
        1）周期上，糖价已进入周期下跌第三年，全球白糖已进入减产周期，国内白糖预计2019/2020  年榨季进入减产周期，预计  2020  年将迎来糖价周期拐点。
        2）股票上，以南宁糖业为例，2013  年周期底部时股价低点为  5.63  元，2008  年周期底部时股价为  6.18  元，而  2019  年  1  月，公司股价触及  4.91  元，当前反弹至  8.8  元，处于相对低位，重点推荐。
        3）2018/19  榨季是糖价筑底阶段，持续低价将推动行业产能的去化。2019/2020  年榨季，国内国际白糖有望迎来共振反转。糖价反转将带来糖企盈利能力的根本性改善。建议投资者关注中粮糖业，其次st  南糖、粤桂股份。
        三、禽养殖板块：产品价格上涨，非洲猪瘟疫情推升禽链景气度。
        我们认为非洲猪瘟带来生猪产能去化，猪肉供需缺口将逐渐显现；作为猪肉消费的主要替代品，禽肉消费将快速增长，预计此轮禽链景气向上时间和程度都将超历史周期！预计上市公司盈利改善明显！重点推荐自繁自养一体化的圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份。
        风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动