国信证券-中海达-300177-业绩稳步增长，无人驾驶业务是看点-190415

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        公司发布  2018  年年报：2018  年实现营业收入  12.88  亿元，同比增长26.26%；归属于股东净利润  9541  万元，同比增长  42.39%。
        业务规模稳步扩大，各项财务指标趋于平稳
        2018  年，公司近些年收入增速大多维持在  25%上下的较高水平，子公司亏损情况逐步扭转，归母净利润稳步增加，管理费用率和销售费用率保持了总体平稳。公司的经营情况经历了前几年的大幅波动后，进入了稳健可持续的增长区间。
        从业务拆分来看，精准定位装备业务因为行业景气度的下降，实现了  10%左右的增长，时空数据和行业应解决方案业务因为灵境科技及都市圈等子公司的发力，实现了接近翻倍的增长。
        新业务、新技术不断，无人驾驶是最大看点
        业务层面，除了传统的测绘地理信息业务外，新开拓了无人智能载体业务、智慧场景业务及军品业务，实现了多应用场景的拓展；技术层面，实现了北斗高精度导航芯片的小规模流片、星基增强实时高精度定位服务系统的研发和产业化探索、无人驾驶领域的组合导航产品的技术突破。其中，公司的  GNSS+IMU+CAN  数据的高精度紧组合定位方案，正参与车厂的  L3  级别量产车的相关预研项目，有望在即将到来的无人驾驶时代拔得头筹。
        我们认为，无人驾驶市场是北斗导航产业可预见的规模较大的应用市场，有望给相关企业带来较大的利润增厚，公司在该领域投入巨大，卡位优势较为明显，或较大程度受益。
        公司业务布局有潜力，维持“增持”评级
        我们认为，公司能够很好地把握住北斗导航技术在各领域的应用，并能及时进行业务布局，管理层对于市场理解深刻，同时公司在全球建立了自己的代理商体系，可迅速扩大产品份额，期待公司新技术、新产品的落地。预计公司  2019~2021  的净利润为  1.3/1.6/2.1  亿，对应  PE50/40/31  倍，维持“增持”评级。
        风险提示
        基建增速下行风险；产品研发不及时风险；无人驾驶发展不达预期风险aAAaa