国信证券-浙江鼎力-603338-2018年年报点评：业绩持续高增长，公司成长潜力大-190415

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        2018  营收业绩持续高增长
        公司发布  2018  年报，实现营收  17.08  亿元，同比+49.89%；归母净利润  4.80亿元，同比+69.69%业绩大幅增长主要系：1）公司产品竞争力不断增强，产品需求旺盛；2）年产  1.5  万台小剪叉项目  2018  年  7  月份投产，产能进一步提升；3）受人民币贬值影响汇兑收益增加。另公司业绩低于此前年报预增数据2068  万元，主要原因系对持股  25%的控股  CMEC  公司审计过程中发现需将CMEC  历年资本化的研发支出全部费用化，导致  CMEC  全年亏损约  8700  万元人民币，影响公司净利润约  2175  万元，后续将不再受此影响。
        国内市场表现亮眼，盈利能力保持稳定
        1）国内受龙头租赁商认可，国外渠道持续拓展：公司国内/国外收入为  7.16/9.25亿元，同比增长  84.23%/30.18%，国内系公司与中国龙头租赁商上海宏信签订战略合作协议，产品受其充分认可，渠道拓展效果显著；国外公司产品已成功进入美国/德国/日本三大高端主流市场，且保持持续拓展。2）公司盈利能力稳定，臂式盈利能力大增：公司  18  年毛利率/净利率为  41.52%/28.14%，同比变动-0.46%/3.28%，净利率提升主要系汇兑收益及利息收入增加所致；分产品看，臂式/剪叉/桅柱产品  2.07/12.83/1.51  亿元，同比+103.22%/50.32%/4.98%，毛利率  34.58%/40.93%/41.69%，同比变动  9.35/-1.82/1.65gepct，臂式毛利率大增主要系产品放量摊薄营业成本所致，剪叉毛利率略降主要系毛利率较低的小剪叉产品销售大幅增加且主要销往美国带来产品结构性变化所致。
        小剪叉产能释放顺利，期待臂式产品放量
        公司年产  1.5  万台的小剪叉项目在  2018  年  7  月份投产，规模化效应有助于进一步降低生产成本，提升盈利能力；公司“年产  3200  台臂式大型智能高空作业平台建设项目”厂房主体已基本完工，预计  2020  年  5  月达产。后续随生产效率提高+产品结构优化+规模化效应将带动公司产能和产品毛利率稳步提升。
        盈利预测与投资建议：
        公司行业竞争力突出，国内外渠道拓展效果显著，今年持续受益小剪叉产能释放，臂式投产后将打开更大市场，预计  2019-21  年净利润  6.47/8.59/11.50  亿元，当前股价对应  PE  30/23/17  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：行业竞争加剧；中美贸易摩擦加剧；募投项目未达预期。