国联证券-纽威股份-603699-单季度毛利率进一步提升，大额坏账损失不具有持续性-190415

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        事件：
        公司于4月12日晚间发布2018年年度报告。报告期内，公司实现营业收入27.81亿元，同比增长16.10%；实现归属于上市公司股东的净利润2.74亿元，同比增长31.02%；实现基本每股收益0.37元，同比增长32.14%。
        投资要点：
        单季度：销售毛利率进一步提升，大额资产减值损失不具有持续性
        单季度方面，2018Q4公司实现营业收入7.09亿元，同比增长8.77%，环比增长3.74%；实现归母净利润7,223.59万元，同比增长34.75%，环比下降16.73%。净利润环比有所下滑主要由于资产减值损失环比增长4,202.5万元，我们预计此次计提的坏账损失很大一部分并非销售产品所致，故而不具有持续性，计提后风险已充分释放。四季度，公司销售毛利率进一步上修至39.94%（Q1为29.80%、Q2为31.40%、Q3为36.63%），产品涨价叠加行业较高景气，毛利率修复逻辑正得以逐步验证。
        全年：工业阀门毛利率仍具有修复空间，现金流稳中有升
        全年方面，公司实现销售毛利率34.52%，较上年同期提升3.20个百分点，其中，工业阀门毛利率34.48%，同比增长3.18个百分点，价格偏低订单预计已基本执行完毕，毛利率有望持续修复；实现期间费用率19.76%，同比基本持平；实现销售净利率9.76%，增幅低于毛利率主要由于大额计提资产减值损失，其中坏账损失5,650.91万元，同比增加4,339.86万元；实现经营活动产生现金流量净额3.35亿元，同比增长11.65%，经营质量稳中有升。
        维持“推荐”评级
        预计公司2019年~2021年EPS分别为0.55元、0.70元、0.86元，对应当前股价市盈率分别为24倍、19倍、15倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        原材料大幅上涨；新增订单毛利率不达预期；下游行业景气度下滑。