光大证券-非银金融行业周报：社融超预期，券商股回调-190414

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        ◆本周行情回顾：本周上证综指下跌  1.8%，深证成指下跌  2.7%，非银金融指数下跌  3.0%，其中保险指数下跌  0.2%，券商指数下跌  5.4%，多元金融指数下跌  2.9%。年初至今，上证综指累计上涨  28%，深证成指累计上涨  40%，非银金融指数累计上涨  46%，领先上证指数  18ppts，领先深证成指  6ppts。
        ◆行业观点：本周日均股基交易额环比有所下降，但仍处高位。本周市场迎来调整，非银金融指数跑输大盘，但保险板块表现稳健。
        3  月社融超预期，集合信托发行回暖。3  月社会融资规模  2.86  万亿元，大超市场预期。截至  3  月末社会融资规模存量为  208  万亿元，同比增长  10.7%，其中非标社融止跌反弹至  824  亿。宽信用环境下，融资环境改善，信托公司负债端有望受益。一季度集合资金信托计划发行回暖，新增成立规模  4,800  多亿元。根据用益信托统计，投向基础产业领域的集合信托产品大幅上升，是集合信托的最大增长点。随着基建投资企稳，基础产业类信托有望保持良好增长态势。此外，得益于信贷投放，助力经济企稳，信托公司资产端风险有望缓释。
        通胀上升社融大增，关注保险投资机会。3  月  CPI  同比回升至  2.3%（前值  1.5%），光大证券宏观组预计  CPI  同比高点达  2.7-2.9%（2季度和年底）。通胀上升叠加社融超预期，长端利率有望迎来稳中有升，有助于保险公司债权类投资收益率回升。2019  年以来股市表现强劲，中债  10  年期国债收益率企稳回升，保险公司资产端投资收益有望贡献业绩弹性。2019  年以来保费延续良好增长态势，行业负债端改善趋势明确。资产及负债端共同迎来改善，推动险企业绩回升。目前保险板块估值相对于券商股更具吸引力，继续看好板块后续表现。
        券商业绩分化，后续关注  beta。一季度券商业绩实现强劲增长。32  家上市券商  1-3  月累计实现收入同比增长  52%，净利润同比增长74%。净利润涨幅前三的券商分别为广州证券、太平洋及江海证券。龙头券商中信证券（+55%）、海通证券（+77%）、广发证券（+49%）净利润亦实现强劲增长，但华泰证券净利润同比下滑  8%，不及预期。我们认为，券商板块后续需关注市场情绪，以及板块的高  beta  属性。继续看好估值合理，经纪业务领先的龙头券商。
        ◆投资建议
        保险：推荐新华保险，中国平安，中国人寿；
        券商：推荐国信证券，中信证券，建议关注中金公司；
        多元金融：建议关注安信信托，银之杰，恒生电子。
        ◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险