光大证券-教育行业跨市场周报（第69期）：A股教育核心推荐开元股份，ATA收购AGC布局国际教育-190414

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        ◆教育行业市场回顾和估值情况。A  股教育指数（930717）本周下降4.40%，跑赢创业板指（vs-4.59%）、跑输沪深  300（vs-1.81%）。截至  2019  年  4  月  13  日，A  股重点公司  18/19  年  PE  为  32x/28x；港股重点公司  FY18/FY19  年  PE  为  19X/17X；美股重点公司  FY18/FY19年  PE  为  48X/37X。A  股周涨幅前三名的公司是：开元股份（+19.49%）、三盛教育（+7.43%）、创业黑马（+2.39%）。
        ◆开元股份（300338.SZ）：A  股教育核心推荐。开元股份并购恒企教育和中大英才之后，2018  和  2019  年教育业务收入约  12-13  亿元和16-17  亿元，2018  年教育业务净利润约  1.6-1.7  亿元，剔除  IT  培训子公司牵引力影响的  2018  年教育业务合计净利润超过  2  亿元，位列中国职业培训行业前五。恒企教育主要布局会计和设计职业线下培训赛道，中大网校布局职业在线教育赛道，随着恒企和中大逐步融合，线下培训和在线教育两大板块有望相互受益。随着开元股份股权治理结构的逐步清晰，恒企中大与上市公司利益逐步深度绑定，我们认为开元股份有望重回高速增长趋势。我们预计开元股份  18~20  年净利润预测为  1.11/1.60/2.00  亿元。当前  40  亿元市值对应  19-20  年  P/E约为  24x  和  20x。维持“买入”评级。
        ◆重要事件：ATA  拟收购艺术留学机构  ACG100%股权，持续布局国际教育。
        2019  年  4  月  9  日，考试测评和在线学习服务提供商  ATA（ATAI）发布公告称，已与艺术留学机构  ACG（北京环球艺盟教育咨询有限公司）达成初步收购协议，拟收购其  100%股权。本次收购具体金额尚未公布，但  ATA  将向  ACG  支付  2000  万元人民币保证金，计划在  2019  年  6  月  30  日前完成收购。公告发布后  ATA  开盘大涨，4  月9  日涨幅达到  107.84%。国际教育业务是  ATA  的重要发展方向，此次收购  ACG，也印证了其将持续布局国际教育的战略举措。
        ACG  在中国  21  个城市设有  22  个直属校区，主要为出国学习艺术的学生和青年专业人士提供作品集准备课程、海外艺术留学申请咨询等相关服务。近年来，ACG  致力于打造国际创意教育领域的整体生态，打造一站式业务线，利用其线下全国销售网络和线上平台，在中国的海外艺术教育市场迅速扩张。AGC  成立于  2006  年，属于早期的艺术留学机构和留学细分赛道内的头部企业。2017  年  1  月，ACG  挂牌新三板，2017  年全年营收约  1.6  亿元，同期增长  122.7%；2018  年上半年营收将近  1  亿元，同期增长  56.11%。2018  年  11  月ACG  在新三板终止挂牌。
        ◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。