万联证券-中兴通讯-000063-首次覆盖：估值业绩双修复，通信设备龙头地位不容撼动-190411

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        报告关键要素:  
        中兴通讯自  2007  年起进入全球前五大通信设备供应商行列，聚焦主流市场和主流产品，提供“云-管-端”ICT  产业链整体解决方案。目前公司产能已全面恢复，同时，市场对中美贸易摩擦影响已相对疲劳，当前公司股价已恢复至停牌前水平。此外，公司研发投入持续增长，专利数量排名靠前，已与全球  30  家运营商广泛开展  5G  合作，5G  时代有望进一步扩大全球市场话语权。
        投资要点:  
        全球通信巨头地位不变，作为  5G  端到端解决方案供应商优势凸显。中兴通讯是全球领先的综合性通信设备制造业上市公司和全球综合通信信息解决方案提供商之一，2007  年起进入全球前五大设备供应商行列。结合  2018  年五大通信设备商的业绩表现，我们认为在  5G  商用开启数字化转型的进程中，中兴作为全球唯二的  5G  端到端解决方案供应商的优势会愈发凸显。
        5G  时代中国成为领跑国，中兴已达到  5G  预商用水平。随着用户规模的扩大及相关基建需求的增加，5G  市场将迎来  4  年的高速增长期。国内三大运营商  2019  年资本开支总额或超  3,000亿元，至  2020  年运营商资本开支将会进入上行通道。至  2019年  1  月，中兴通讯圆满完成  NSA  和  SA  实验室及外场测试，结果表明主要功能符合市场预期，公司产品已达到  5G  预商用水平。
        2018  年  9  月以来，中兴通讯已基本摆脱贸易摩擦相关事件的影响。解禁后上游供应商及下游运营商均给予极大支持，大额订单帮助中兴迅速恢复生产，公司产能已经全面恢复。2018年年报显示核心地区及业务受波及较小，整体毛利率上行趋势不改。而市场对贸易战影响已相对疲劳，公司当前股价已恢复至停牌前水平。
        以研发为绝对核心，5G  时代中兴通讯冲击全球前三。公司聚焦主流市场和主流产品，提供“云-管-端”ICT  整体解决方案。此外，公司研发投入持续增长，专利数量排名靠前，技术积累构建护城河。公司已与全球  30  家运营商广泛开展  5G  合作，5G  时代有望进一步扩大全球市场话语权。
        盈利预测与投资建议：预计  2019  年、2020  年、2021  年公司分别实现归母净利润  47.21  亿、61.36  亿、71.79  亿，对应  EPS  分别为  1.13  元、1.46  元、1.71  元；对应当前股价  PE  分别为  27  倍、21  倍、18  倍；首次给与“增持”评级。
        风险因素：5G  建设不达预期、国别风险、中美贸易摩擦加剧