光大证券-跨市场教育行业观察之六：海亮教育FY19H1净利润1.30亿元，教育管理业务空间广阔-190414

《光大证券-跨市场教育行业观察之六：海亮教育FY19H1净利润1.30亿元，教育管理业务空间广阔-190414（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-跨市场教育行业观察之六：海亮教育FY19H1净利润1.30亿元，教育管理业务空间广阔-190414（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件:
        海亮教育（HLG）发布  2019  财年上半年财务业绩报告（2018  年  7  月  1日—2018  年  12  月  31  日），2019  财年上半年营收  6.53  亿元（+29.8%），净利润  1.30  亿元（+66.4%）。
        点评：
        ◆2016-2019  财年上半年营收与净利润持续增长。
        2019  财年上半年海亮教育实现营业收入  6.53  亿元，同比增长  29.8%，收入增长主要因为自主举办学校学费的稳步提升，以及管理服务、教育培训、研学留学等业务的扩张。毛利润为  1.98  亿元，同比增长  69.6%。净利润为  1.30亿元，同比增长  66.4%。截至  2018  年  12  月  31  日，海亮教育为  36  所学校、共计  61146  名学生提供教育和管理服务。其中公司自主举办  9  所学校（在校学生  22589  人），向  27  所学校提供管理服务（在校学生  38557  人）。
        ◆K-12  教育项目收入稳定增长占比居首，教育管理服务开始贡献营收。
        2019  财年上半年海亮教育的营业收入来源于  K-12  教育项目（即自主举办学校，包括基础教育项目和国际教育项目）、教育培训收入、管理服务收入以及其他收入。
        K-12  教育项目稳定增长收入占比居首。K-12  教育项目实现营业收入5.44  亿元（+8.2%），这主要得益于国际教育项目收入的上涨。基础教育项目实现营业收入  3.55  亿元（+0.9%），国际教育项目实现营业收入  1.89  亿元（+25.2%），国际教育项目的学生数量和学费增长较快。
        教育管理服务开始贡献营收。教育培训实现营业收入  5980  万元，主要来源于为所举办和运营管理学校学生提供的兴趣培训收入。公司坚持跨区域发展，促进海亮教育外延增长，2019  财年上半年新增  11  所运营管理学校，该类学校数量的增加扩大了公司运营管理服务费的收入规模，管理服务实现营业收入  1690  万元。其他收入为  3190  万元，这主要得益于为所举办和运营管理学校学生提供的研学留学等业务的开展。
        盈利能力不断增强，营业费用小幅上涨。
        2019  财年上半年毛利率增加  7.1pcts  至  30.3%，净利率增加  4.4pcts  至19.9%。
        营业费用为  4240  万元（+6.3%）。销售费用为  990  万元（-51.0%），销售费用大幅下降是因为  2019  财年公司采用了国际财务报告准则第  15  号，对取得合同相关的增量成本进行了资本化。管理费用为3260万元（+65.5%），主要是源于员工成本和新开设业务产生的其他运营费用。
        ◆自主举办学校学生总数基本不变，年化生均收费上涨。
        自主举办学校的在校学生人数为  22589  人（-0.98%），年化生均收费为人民币  54,202  元，较上一财年同期人民币  49,578  元增长  9.3%。基础教育项目学生人数为  18034（-3.8%），学员数减少是因为海亮教育主动优化了学生结构；国际教育项目学生人数由上年同期  4066  人上涨至  4555  人（+12.0%），年化生均收费由上年同期  83501  元上涨至  93376  元（+11.8%）。
        ◆投资建议。
        海亮教育是华东地区优质的民办教育集团，自主举办学校业务、管理服务、教育培训、研学留学等业务增速良好，当前市值约  11  亿美元，对应  2019  PE（TTM）为  38X，建议积极关注。
        风险因素
        政策风险。民促法对民办教育行业的影响。