兴业证券-汇顶科技-603160-光学屏下指纹芯片驱动业绩大幅增长-190415

《兴业证券-汇顶科技-603160-光学屏下指纹芯片驱动业绩大幅增长-190415（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-汇顶科技-603160-光学屏下指纹芯片驱动业绩大幅增长-190415（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        18Q4业绩开始爆发，光学屏下指纹识别芯片驱动  19Q2  业绩延续高增长。从18Q4  开始，汇顶的光学屏下指纹识别芯片开始放量，手机终端厂商开始大量采用汇顶独家供应的光学屏下指纹识别芯片，公司因此开始重新进入新一轮高速增长时期。18Q4  单季度汇顶收入和利润达到13.56  亿、4.24亿，收入和利润均创单季度历史新高，增速为64%、241%。19Q1  延续了高增长的态势，收入、利润同比增速分别为114%、2040%，同比增速相当高。利润快速增长受益于汇顶在光学屏下指纹识别芯片领域的领先地位，其毛利率在18Q4-19Q1  分别达到为65%、61%，也是历史最高水平，目前市面最新的主流旗舰机型如华为P30、Vivo  X27、OPPO  Reno  和小米9  采用的指纹识别芯片均是由汇顶独供，领先的技术实力使得汇顶在新一代产品爆发的初期能够获得较高的盈利能力，随着终端厂商产品大规模上市，预计19Q2  汇顶仍将保持高速增长态势。
        持续高研发投入挖掘未来增长动力，新一轮股权激励绑定人才。2018  年公司研发费用投入达到8.38  亿元，同比增加  40.50%，研发开支占收入比重为  23%，研发费用的增加，能够在新技术、  新产品领域为公司的持续增长提供更有力的动力。除了在光学屏下指纹识别芯片技术上投入较多，在3D人脸识别领域和IoT  领域，公司都在积极为未来发展做储备研发。公司再次推出股权激励计划，计划拟授予权益总计314  万股，通过大范围实施员工股权激励、分享公司长期成长回报来吸引和保留优秀人才。
        看好高毛利率的屏下光学指纹识别芯片快速放量带来的业绩弹性，维持“审慎增持”。我们上调公司2019/2020  年净利润为13.25/17.50  亿元，对应EPS  为2.88/3.81  元，对应（2019/4/12  收盘价）估值为37/28xPE，汇顶已确立在屏下指纹领域的领先地位，可望较大程度受益于国产品牌厂商在指纹识别应用上的积极态势，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：手机销售不及预期，竞争加剧致毛利率下滑