光大证券-万集科技-300552-首次覆盖报告：主业迎反转，激光雷达带来成长新空间-190415

《光大证券-万集科技-300552-首次覆盖报告：主业迎反转，激光雷达带来成长新空间-190415（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-万集科技-300552-首次覆盖报告：主业迎反转，激光雷达带来成长新空间-190415（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆交通系统领先企业，主业面临反转
        公司主业包括动态称重、专用短程通信和激光检测三大板块。动态称重业务市占率  30%行业第一，专用短程通信业务市场份额国内前三，激光检测设备  2016  年投入市场，份额第一。由于行业竞争加剧及原材料成本上升等因素影响，公司  2016-2018  年净利润出现下滑。受益  ETC  行业渗透加速及入口称重的增量建设以及交调系统建设恢复，2019  年公司业绩面临反转。
        ◆50%使用率叠加省界收费站取消，ETC  应用渗透有望加速
        十三五规划  2020  年公路客车  ETC  使用率达到  50%，按照  2018  年末全国7656  万  ETC  用户保有量计算，未来两年将新增  ETC  用户超过  6000  万。2019  年政府工作报告明确指出要在两年内取消高速公路省界收费站，ETC作为省界收费的最终方案，行业渗透将加速。
        ◆入口检测贡献新增量，交调建设恢复驱动激光检测重归高增长
        2018  年国务院发文提出推广高速公路收费站入口称重检测，给行业带来新需求，公司作为龙头率先受益。同时  2018  年由于交调系统建设进度延后导致收入下滑，2019  年随着建设恢复，公司激光检测设备有望迎来高增长。
        ◆无人驾驶大势所趋，激光雷达前瞻布局
        根据  Yole  Développement  的预测，2023  年高级辅助驾驶将给激光雷达产生  17  亿美元的市场，自动驾驶将给激光雷达带来  35  亿美元的市场。公司8  线激光雷达已研发完成并于  2018  年  11  月通过车规级测试，32  线激光雷达已完成光机、电路设计与全视场整机结构等关键技术攻关及验证工作。目前在与下游厂商开展场景测试和性能测试阶段。此外，公司  2018  年  11月发布  V2X+3D  激光雷达车路协同整体解决方案。多线激光雷达产品从终测到订单落地，打开新的成长空间。
        ◆投资建议：预计公司  2018-2020  年归属于上市公司股东的净利润为7756  万元、1.05  亿元、1.38  亿元，对应的  EPS  分别为  0.73、0.98、1.29元/股。结合可比公司估值平均数，给予公司  2019  年  46  倍  PE，对应  33.58元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
        ◆风险提示：无人驾驶产业推进不达预期，激光雷达市场竞争加剧，短程通信业务市场竞争加剧的风险。