西南证券-贝瑞基因-000710-业绩基本符合预期，政策东风助力产业延伸-190415

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        投资要点
        事件：公司公布2018年度业绩快报以及  2019年  Q1业绩预告：2018年营业收入约14.0  亿元（+19.8%），归母净利润约2.7  亿元（+17.2%）；2019Q1预计实现归母净利润约1.6  亿元-1.8  亿元（中值1.7  亿元），同比增长约146%-170%（中值158%）。总体业绩基本符合行业一致性预期。
        业绩增长超预期，战略调整带来广阔空间。公司2018Q4  营业收入约3.72  亿元（+4%），归母净利约2700  万元（-54%）。2018  年度公司营收上涨主要受益于国内基因检测行业政策的完善、二胎政策全面放开及全民健康意识增强等因素导致市场需求增加;  Q4  业绩同比下滑主要因为公司对福建和瑞基因的投资从成本法变更为权益法，导致约4000  万的投资亏损。公司极其重视肿瘤早诊业务的发展，大力投资于和瑞基因对于肝癌诊断研发，目前在该领域已成为全国最优秀的领跑者。公司2019Q1  归母净利润同比大幅度增长，主要因贝瑞旗下善觅控股拟通过引进新的战略投资者进行融资所产生的9200  万元~9700  万元（中值9500  万元）非经常性收益。公司扣非后归母净利润约7000  万元~8000  万元（中值7500  万元），同比增长约6%~22%（中值14%）。
        上下游整合谋未来，政策东风助力行业发展。公司长期秉持“内外兼修”的发展理念，积极向外整合基因检测上下游优质资产。2018  年，公司除了以2000万元获得信念医药9.52%的股权进入AAV  为载体的基因疗法领域，还通过对圆基因以及合肥铼科等公司的投资，切入消费级基因检测领域。早在第十三届全国人民代表大会，国家便明确提出将大力推进预防筛查以及早诊早治。早期癌症治愈率可达90%以上，我国癌症检出率比发达国家低3-4  倍。2018  年9  月公司发布肝癌早筛先导试验结果验证了该技术的可靠性，有望率先进军癌症早筛2000  亿市场。伴随着公司完成基因治疗领域上下游布局，在行业政策推动下，未来公司将迎来广阔的发展前景。
        盈利预测与评级。我们预计公司2019-2020  年营业收入增速维持在30%左右，归母净利润增速64%和24%，EPS  分别为1.36  元、1.68  元，对应PE  为31  倍、25  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：肿瘤品种临床进展不达预期的风险；市场竞争加剧风险。