兴业证券-安东油田服务-3337.HK-收入和在手订单创历史新高，不断改善现金流-190326

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        投资要点  
        2018  年业绩符合我们的预期，收入创历史新高：2018  年公司收入同比增长33.3%至  29.36  亿元人民币，创历史新高，其中中国市场同比增加  36.5%至10.84  亿元，伊拉克市场同比增加  36.9%至  11.7  亿元，其他国家市场同比增长  23.2%至  6.81  亿元。与此同时，公司的毛利率、销售费用率和管理费用率同比都有减少，公司的息税前利润同比增加增加  36%至  6.44  亿元，公司财务费用高企，达到  3  亿元人民币，2018  年公司收回惠博普持有的伊拉克项目的  40%股权，公司的归属股东应占的利润同比增长  3  倍至  2.224  亿元，和我们的预期一致。每股派息  0.01  元，略超市场预期。
        在手订单也创历史新高：截至  2018  年底，公司的在手订单达到  48.6  亿元人民币，达到历史新高，海外市场订单为  36.37  亿元，其中伊拉克订单额为31  亿元，预计将在两年之内交付完成，中国订单为  12.23  亿元，中国订单作业时间较短，因此在手订单对公司  2019  年的收入提供极大保障，目前中国的非常规气田开采开始加速，且部分作业价格开始提升，伊拉克项目盈利能力有进一步改善空间，我们预计公司的未来盈利能力将会逐步提升。
        我们的观点：安东油田服务（3337.HK）是中国领先的独立一体化油田工程技术服务供货商。2018  年公司的收入略超我们预期，我们提高了公司的收入预测，预计公司  2019-2021  年营收分别为  3,550、4,085  和  4,780  百万元，归母净利润分别为  358、463  和  598  百万元，基本每股收益分别为  0.1197、0.1547  和  0.1995  元，2019  年  3  月  25  日股价对应的  P/B  分别为  0.88、0.76和  0.64  倍，维持“买入”评级，并提高目标价至  1.43  港元（原先是  1.35  港元）。
        风险提示：国际原油价格波动；坏账风险；国际政治风险。